文章核心观点 公司2024年及2025年一季度业绩良好，抽水蓄能将进入投产期且参与现货市场初见成效，调峰水电发电量提升带动利润增长，新型储能稳步发展，因抽蓄电站投产节奏略下调盈利预期但维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入61.7亿元，同比+9.67%；实现归母净利润11.3亿元，同比+11.1% [1] - 2025年一季度，公司预计实现营业收入15.6亿元，同比+17.5%；预计实现归母净利润3.7亿元，同比+31.1% [1] 抽水蓄能情况 - 截至2024年年末，公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，占全国装机容量的17.5% [1] - 在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦 [1] - 2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成，实现“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标；“十五五”期间，力争新增投产约1000万千瓦 [2] - 2024年7月，广东省提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制，以市场方式形成电量电价 [2] - 2024年10月起，公司旗下梅蓄一期电站进入电力现货市场交易，随着电力现货市场完善，有望增厚抽蓄电站电量电费利润 [2] 调峰水电与新型储能情况 - 2024年全年，公司调峰水电厂来水同比增加，发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时，带动营业收入同比增加55.5% [2] - 截至2024年末，公司新型储能电站累计装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试) [2] - 2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试，完成深圳潭头储能电站收购 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元（25/26年前值16.5/19.5亿元），对应PE26.4/21.1/19.2x，维持“买入”评级 [3]