财务表现 - 2024年公司实现营业收入1820.7亿元，同比+3.8%；归母净利润130.3亿元，同比-22.5%；扣非归母净利润133.6亿元，同比-18.7% [1] - 2024Q4单季营业收入344.6亿元，同比-19.5%，环比-31.8%；归母净利润19.4亿元，同比-52.8%，环比-33.5% [1] - 2025Q1营业收入430.7亿元，同比-6.7%，环比+25.0%；归母净利润30.8亿元，同比-25.9%，环比+58.9% [1] 聚氨酯业务 - 2024年聚氨酯系列产品销售收入758亿元，同比+12.6%；产销量580和564万吨，同比+16.2%和+15.3% [2] - 2024年纯MDI、聚合MDI、TDI和软泡聚醚价差均值同比-10.3%、+9.2%、-26.8%和-502.0% [2] - 2025Q1聚氨酯系列产品销售收入184亿元，同比+5.3%，环比-14.7%；产销量147和145万吨，同比+8.1%和+10.7% [2] - 2025Q1纯MDI、聚合MDI、TDI和软泡聚醚价差均值同比-6.0%、+28.2%、-24.5%、-95.2% [2] - 2024年底公司MDI、TDI、聚醚年产能达380、111、159万吨，规划扩增至450和144万吨/年 [2] 石化业务 - 2024年石化系列产品和LPG贸易实现销售收入725亿元，同比+4.6%；产销量544和547万吨，同比+14.5%和+15.9% [3] - 2025Q1石化系列产品和LPG贸易实现销售收入163亿元，同比-11.8%，环比+54.8%；产销量141和133万吨，同比+1.4%和-0.7% [3] - 2024年蓬莱一期PDH等项目完成建设，2025年初25万吨/年LDPE装置投产，4月初120万吨/年乙烯装置投产 [3] - 2024年7月启动福建特种聚烯烃项目，6月公示乙烯装置原料由丙烷变为乙烷技改 [3] 新材料业务 - 2024年精细化学品及新材料系列产品销售收入283亿元，同比+18.6%；产销量209和203万吨，同比+26.7%和+27.7% [4] - 2025Q1精细化学品及新材料系列产品销售收入74亿元，同比+20.7%，环比-10.9%；产销量62和54万吨，同比+31.9%和+22.7% [4] - POE装置、VA全产业链、柠檬醛等装置一次性开车成功，膜材料、水性材料进入行业头部客户 [4][5] - 收购法国康睿特种异氰酸酯业务，HDI总产能将扩增至33万吨，全球市占率望超40% [5] 资本运作 - 2024年计提存货跌价损失、在建工程及固定资产减值损失约7.4亿元，坏账准备约2.0亿元，固定资产及在建工程报废损失约11.4亿元 [6] - 2024年和2025Q1资本支出同比分别下降72.7和20.0亿元 [6] - 公司拟回购3至5亿元股份，回购价格上限99.36元/股，对应301.9至503.2万股 [6] 盈利预测 - 调整2025-2026年归母净利润至130.4和160.0亿元，新增2027年归母净利润185.8亿元 [7] - 调整后盈利对应当前股价PE为13.3、10.9、9.4倍，PB为1.6、1.4、1.2倍 [7]