文章核心观点 公司2024年业绩受氧化铝价格上涨及电力政策调整影响下滑 2025年受益于氧化铝价格下跌和电价改革 电解铝利润有望释放 维持“买入”评级 [1][2][3] 公司财报情况 - 2024年公司实现营业收入227.61亿元 同比增长21.12% 归母净利润/扣非归母净利润7.04/5.93亿元 同比下滑39.30%/38.61% [1] - 2024年Q4公司实现营收/归母净利润60.28/-0.24亿元 2025年Q1公司实现营收/归母净利润50.21/2.3亿元 同比-3.11%/+422.73% [1] 铝业务情况 价格 - 2024年铝均价为1.99万元/吨 较2023年上涨6.58% 2025年Q1均价为2.05万元/吨 同环比+7.22%/-0.52% [1] 产量和销量 - 2024年公司电解铝产销量为40.88/40.94万吨 同比-6.16%/-5.93% 铝加工产销量为67.75/66.47万吨 同比+32.90%/+32.36% [1] 成本 - 2024年电解铝/铝加工单位成本为1.54/1.97万元/吨 同比上涨20.14%/10.42% [2] 利润 - 2024年电解铝/铝加工毛利率为12.06%/8.16% 较2023年下滑9.96/2.88pct 单位毛利为2115/1750元/吨 同比下滑41.67%/20.96% [2] 公司重大事件 股权收购 - 2024年10月公司宣布收购中孚实业24%股权 2025年2月中孚铝业完成股东变更工商登记后 公司持有中孚铝业100%的股权 权益电解铝产能达到75万吨/年 [2] 员工持股计划 - 2025年2月公司实施员工持股计划 拟筹集资金总额不超过12.5亿元 6个月内通过二级市场购买等方式购买公司股票 [3] - 2月5日员工持股计划受让公司破产企业财产处置专用账户2.60亿股股票 交易价款为7.24亿元 折合2.79元/股 截止3月28日已完成过户 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年实现营业收入229.53/247.80/269.93亿元 分别同比变化0.84%/7.96%/8.93% [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17.37/21.51/29.47亿元 分别同比增长146.80%/23.83%/37.05% 对应EPS分别为0.43/0.54/0.74元 [3] - 以2025年4月16日收盘价为基准 2025 - 2027年对应PE分别为7.96/6.43/4.69倍 维持公司“买入”评级 [3]