核心要点： 费用精细化管理，盈利能力稳步提升。2025Q1 公司毛利率为66.81%，同比提升1.41pct。费用端，公司 持续优化费用投放，销售费用率为16.81%，同比-1.17pct，管理费用率为7.02%，同比-0.89pct。 投资建议 公司加大营销转型，针对不同产品实施精细化运营策略，产品结构持续提升。省内市场有望进一步夯 实，华东及北方市场有望打造为第二增长曲线。 我们预计公司2025-2027 年营收分别为32.88、36.17、40.23 亿元，同比增长8.8%、10.0%、11.2%。归母 净利润分别为4.11、4.65、5.36 亿元，同比增长5.9%、13.1%、15.2%。EPS 分别为0.81、0.92、1.06 元。首次覆盖给予公司"买入"评级。 风险提示 事件：金徽酒发布2025 年一季报 根据公司2025 年一季报，公司实现营业收入/归母净利润11.08/2.34 亿元，同比+3.04%/+5.77%。整体营 收稳健增长，产品结构不断优化。2025 年全年目标为，实现营收/净利润32.80/4.08 亿元，同比 +8.57%/+5.15%。 营销策略不断优化，盈利能力稳步提升 ...