文章核心观点 公司2024年年报业绩阶段性承压但研发和市场投入加码，高端新品持续推出，期待2025年招采复苏带动去库，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][3] 事件情况 - 2024年公司实现收入20.1亿（同比-5.0%），归母净利润1.42亿（同比-68.7%），扣非归母净利润1.10亿（同比-75.1%）；2024Q4实现收入6.15亿（同比-5.6%），归母净利润3341万（同比-75.0%），扣非归母净利润2420万（同比-80.0%） [1] 业绩承压原因 - 2024年公司整体业绩受医院招采活动减少及逆势加大战略投入影响阶段性承压，收入端同比下滑5%；利润端受费用投入增加影响，管理费用率6.81%（+0.8pct），销售费用率28.4%（+3.7pct），研发费用率23.5%（+5.4pct） [1] 产品情况 产品收入 - 彩超收入11.8亿（同比-3%），电子内窥镜8.0亿（同比-6%），配件及其他2108万（-39%） [2] 高端新品 - 超声方面，2024年推出高端全身机器S80及高端妇产机P80，人工智能辅助诊断系统取得国内首张产科人工智能注册证，在高端兽用、便携式超声等领域完成产品布局 [2] - 内镜方面，HD - 580系列高端内镜平台取得突破并持续放量，4K iEndo智慧内镜平台取得NMPA注册证书，内镜质控、人工智能等研发持续推进 [2] 区域情况 国内 - 国内实现收入10.4亿（同比-12%），三级医院客户占比达近年峰值，联合多家三家医科院启动研究项目促进技术与临床深度融合 [2] 国外 - 国外实现收入9.7亿（同比+3%），海外本土化深耕、学术赋能及新产品促进品牌影响力提升，有望延续增长趋势 [2] 盈利预测与投资建议 - 调整超声及软镜营收增速、三费假设等，预计公司2025 - 2026年归母净利润为4.0/4.9/6.1亿元（前值为4.8/6.8/-亿元），考虑公司独特微外竞争优势，待设备更新政策落地、招采恢复，业绩有望环比改善，维持“买入”评级 [3]