公司业务发展 - 公司以西式定制复调起家，逐步延伸至轻烹解决方案、饮品甜点配料、烘焙品类等，已切入百胜中国、麦当劳、达美乐等大客户，并通过空刻意面快速打开C端市场 [1] - 定制复调增长稳固，轻烹业务打开成长天花板，B、C端有望持续贡献增长动能 [1] - B端受益于餐饮连锁化率、标准化率提升，老客新品、老客增长、新客拓展推动横向和纵向增长 [1] - C端通过空刻意面这一现象级产品，在经营思路优化和餐饮零售化转型下持续深耕挖潜 [1] B端业务分析 - 2024年中国西式快餐市场规模达2975亿元，同比增长11.0%，截至2025年3月中国西式快餐门店数超30万家，同比净增加约2万家，渗透空间充足 [2] - 西式复调占调味品约20%，2024年中国西式复调市场规模约260亿元，受益于西式快餐需求扩容 [2] - 公司研发能力和供应链优势帮助下游品牌降本增效，已成功切入麦当劳、达美乐等主流西快品牌 [2] - 对百胜中国销售占比从2019年的30.53%下降至2023年的16.63%，期间销售收入CAGR达14.8% [2] - B端成长来源于：B端客户企稳改善及持续拓店带动西式复调扩容、现有客户新品导入、灯塔效应下的新客户开发 [2] C端业务分析 - 2023年中国方便速食市场规模达6736亿元，同比增长13.0%，速食意面在头部品牌带动下快速成长，2021年中国C端意面市场规模达18.15亿元 [3] - 公司与厨房阿芬2019年打造空刻意面，2022年厨房阿芬营收达8.7亿元，同比增长75.12% [3] - 经营思路调整为"针对核心人群拓品类"，开发"清洁标签"和"一餐饭"产品，2024年新增烤肠、冲泡意面、西式浓汤等 [3] - 线上维持速食意面品类龙头地位，线下推进盒马、山姆、开市客等新零售渠道，当前线下占比约20% [3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为25.9/29.8/34.2亿元，同比增长9.2%/15.0%/14.9% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.32/2.85/3.30亿元，同比-23.0%/+23.1%/+15.8% [4] - 2025年4月16日收盘价对应24-26年PE分别为24.0/19.5/16.9X [4]