文章核心观点 公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告，业绩受行业波动影响承压，但分子及海外业务增长快，多元布局和装机提速有望驱动成长，积极回报股东，调整并预测2025 - 2027年归母净利润，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入44.71亿元（+0.620%），归母净利润11.94亿元（-1.890%），扣非净利润10.99亿元（-7.30%），经营性现金流13.09亿元（-10.92%） [1] - 2024Q4实现营业收入10.91亿元（-9.16%），归母净利润2.38亿元（-24.72%），扣非净利润1.68亿元（-46.25%） [1] - 2025Q1实现营业收入9.96亿元（-8.56%），归母净利润2.70亿元（-16.76%），扣非净利润2.57亿元（-18.19%），经营性现金流1.66亿元（-49.35%） [1] 业绩承压原因 - 2024年DRG/DIP支付方式改革影响检测量、IVD集采形成价格压力冲击传统优势项目，且产生信用减值和资产减值损失影响表观利润 [2] - 2025Q1受化学发光集采价格压力及短期需求波动影响 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率为65.41%（+0.34pct），销售/管理/研发费用率分别为17.17%/4.72%/16.37%，同比-0.01pct/+0.58pct/+1.60pct [2] - 2025Q1毛利率同比提升0.55pct至65.07%，销售/管理/研发费用率分别为19.61%/5.88%/13.11%，同比-3.01pct/+1.61pct/0.77pct [2] 分产品领域收入及毛利率 - 2024年免疫诊断收入25.56亿元(+2.91%，占比57%)，毛利率80.67%(+0.59pct) [2] - 2024年微生物检测收入3.61亿元(+11.48%，占比8%)，毛利率48.89%(+3.81pct) [2] - 2024年生化检测收入2.22亿元(-11.21%，占比5%)，毛利率61.04%(-2.34pct) [2] - 2024年分子诊断收入0.35亿元(+101.01%，占比0.8%)，毛利率53.92%（+9.59pct) [2] - 2024年检测仪器收入3.54亿元(+17.10%，占比8%)，毛利率39.39%(+5.02pct) [2] 分地区收入及毛利率 - 2024年境内收入41.05亿元(-1.30%)，毛利率68.64%(+1.43pct) [2] - 2024年境外收入2.84亿元(+36.25%)，毛利率28.34%(-9.47pct) [2] 研发成果 - 2024年新获试剂证书144项，涵盖磁微粒化学发光法等，检测项目覆盖多种疾病 [3] - 2024年多款仪器产品上市或获证，全资子公司推出基因测序仪及全自动病原分析系统产品 [3] 仪器销售情况 - 2024年仪器类产品销售量为3.463台，同比增长63.81% [3] 股东回报 - 2024年拟每10股派发现金红利1.26元（含税），分红金额7.20亿元，占归母净利润60.28% [3] - 2024年已实施4.36亿元股份回购（含交易费用），现金分红及回购并注销金额合计11.56亿元，占2024年归母净利润比例高达96.81% [3] 投资预测 - 调整并预测公司2025 - 2027年归母净利润至12.17、14.04、16.11亿元，同比+1.87%/15.40%/14.72%，EPS分别为2.13/2.46/2.82元，当前股价对应2025 - 2027年PE20/17/15倍 [4]