截至2025年9月5日收盘，安图生物（603658）报收于40.55元，较上周的40.57元下跌0.05%。本周，安 图生物9月2日盘中最高价报41.66元。9月4日盘中最低价报39.91元。安图生物当前最新总市值231.71亿 元，在医疗器械板块市值排名8/126，在两市A股市值排名796/5152。 随着集采陆续落地执行，化学发光产品的价格出现了一定的下调，同时由于DRG政策的全面推行，使 得整体市场的检测量有所减少；公司2024年的化学发光装机量创了新高，带来了一定的增量，销量上有 一定增长。 当前，由于下半年安徽集采的陆续落地，DRG全面执行、结果互认等政策的全面推行，都将对今年下 半年的市场环境带来一定压力。 本周关注点 公司的液相色谱串联质谱检测系统产品目前已获证，该仪器的配套试剂主要有营养代谢、内分泌代谢、 药物浓度、疾病标志物等系列，后续会陆续获证。同时，公司对测序仪同样寄予厚望，预计于近期获 证，配套试剂的获证周期可能较长，短期来看对公司贡献不大。未来随着配套试剂的陆续获证，两个系 列产品应该会取得较好的市场表现。 机构调研要点 此前，公司在研发支出的处理上出于审慎原则，研发支出主要作费用化 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元，同比下降6.65%，归母净利润5.71亿元，同比下降7.83% [1] - 2025年第二季度营业收入10.64亿元，同比下降4.79%，归母净利润3.01亿元，同比增长1.97%，经营性现金流2.44亿元，同比增长45.9% [1] - 2025年第二季度归母净利润环比增长11.7%，营业收入环比增长6.9% [2] 业务表现分析 - 境内市场收入19.04亿元，同比下降8.32%，受国内行业政策环境影响 [2] - 境外市场收入1.57亿元，同比增长19.78%，得益于全球市场布局拓展至100多个国家和地区 [2] - 收入结构持续优化，主动收缩低毛利代理业务，高毛利试剂业务占比提升 [2] - 2025年第二季度期间费用率显著改善，销售/管理/研发费用率分别为18.21%/4.11%/11.25%，环比下降1.40/1.77/1.86个百分点 [2] 研发与产品进展 - 2022-2024年研发投入分别为5.72亿元、6.56亿元和7.32亿元，占营业收入比重从12.87%提升至16.37% [3] - 2025年上半年新获试剂证书88项，覆盖磁微粒化学发光法、质谱法、分子诊断等多个技术平台 [3] - 检测项目涵盖血栓疾病、骨代谢、肿瘤、高血压、呼吸道疾病、传染病及优生优育等领域 [3] - 推出液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000及全自动样本前处理设备 [3] - 全资子公司思昆生物完成四款基因测序仪布局，包括Sikun2000/1000/500/RapidGS480型号 [3] - 全自动基因测序文库制备仪AISPre3200进入试产阶段 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为45.01亿元、49.75亿元和55.31亿元，同比增长0.7%、10.5%和11.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.20亿元、14.03亿元和16.17亿元，同比增长2.2%、14.9%和15.3% [4] - 对应每股收益分别为2.14元、2.45元和2.83元，市盈率估值分别为19倍、17倍和14倍 [4] - 90天内9家机构给出评级，其中8家买入、1家增持，目标均价51.38元 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.60亿元同比下降6.65% 归母净利润5.71亿元同比下降7.83% 扣非净利润5.46亿元同比下降8.79% [1] - 2025年第二季度营业收入10.64亿元同比下降4.79% 归母净利润3.01亿元同比上升1.97% 扣非净利润2.89亿元同比上升1.58% 经营性现金流2.44亿元同比大幅增长45.9% [1] - 第二季度营业收入环比增长6.9% 归母净利润环比增长11.7% 显示业绩边际改善趋势 [1] 业务表现 - 境内市场2025年上半年收入19.04亿元同比下降8.32% 主要受国内行业政策环境影响 [1] - 境外市场2025年上半年收入1.57亿元同比增长19.78% 得益于全球市场布局持续加强 [1] - 发光业务在2025年第二季度出现改善迹象 [1] 研发投入 - 2022-2024年研发投入分别为5.72亿元、6.56亿元和7.32亿元 占营业收入比重从12.87%提升至16.37% [1] - 全资子公司思昆生物完成Sikun全系列产品布局 推出四款基因测序仪及全自动病原分析系统 成功切入NGS平台领域 [1] 未来展望 - 行业短期内仍面临院端检验量承压和IVD集采全面执行等多重影响 [1] - 预计2025-2027年收入将分别达到45.01亿元、49.75亿元和55.31亿元 同比增长0.7%、10.5%和11.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润将分别实现12.20亿元、14.03亿元和16.00亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE估值分别为19倍、17倍和14倍 [1][8] 核心观点 - 2025Q2业绩呈现边际改善 单季度归母净利润同比增长1.97%至3.01亿元 经营性现金流大幅增长45.9%至2.44亿元 [4] - 发光业务环比改善明显 Q2营业收入环比增长6.9% 净利润环比增长11.7% [5] - 境外市场表现亮眼 2025H1境外收入同比增长19.78%至1.57亿元 产品已进入全球100多个国家和地区 [5] - 研发投入持续加强 2022-2024年研发投入从5.72亿元提升至7.32亿元 研发费用率从12.87%升至16.37% [6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入20.60亿元（同比-6.65%） 归母净利润5.71亿元（同比-7.83%） [4] - 盈利能力逐步回升 Q2期间费用率显著改善 销售/管理/研发费用率分别环比下降1.40/1.77/1.86个百分点 [5] - 预计2025-2027年收入将达45.01/49.75/55.31亿元 同比增长0.7%/10.5%/11.2% [7][8] - 预计归母净利润将达12.20/14.03/16.17亿元 同比增长2.2%/14.9%/15.3% [8][10] 业务进展 - 产品矩阵持续丰富 2025H1新获88项试剂证书 覆盖化学发光、质谱、分子诊断等多技术平台 [6] - 成功推出液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000及配套设备 [6] - 全资子公司思昆生物完成Sikun系列基因测序仪布局 成功切入非临床市场 [6] - 全自动基因测序文库制备仪AISPre3200进入试产阶段 [6] 估值指标 - 当前总市值233亿元 对应2025年预测PE为19倍 [1][8] - 2025-2027年预测EPS分别为2.14元、2.45元和2.83元 [8][10] - 2025年预测ROE为13.0% 毛利率稳定在64%左右 [10]

核心观点 - 高毅资产近期调研5家上市公司 覆盖食品饮料、电子制造、科技硬件、工业通信及医疗器械行业 重点关注各公司业务进展、财务表现及战略布局 [1][2][3][4] 欢乐家业务进展 - 水果罐头推进便携化休闲化及包装多样化 推出减糖版果汁水果罐头及果杯装高阻隔袋装等新品 [1] - 椰子水品牌换新 推出椰果椰子水和椰子水饮料拓宽价格带 [1] - 2025年上半年因需求增加及品质要求提升 椰子原料采购单价同比上涨超30% [1] - 零食专营连锁渠道实现营收8782.08万元 积极拓展头部及中腰部渠道并探索会员店与B端餐饮合作 [1] - 越南椰子加工项目实现营收3878.81万元 印尼项目计划投资约2100万美元 建设期12个月 全资孙公司已于2025年8月13日设立完成 [1] - 2025年半年度销售费用下降 公司将优化费用结构并实施精细化管理 [1] 景旺电子财务与产能 - 2025年上半年实现营业收入70.95亿元 同比增长20.93% [2] - 归母净利润6.50亿元 同比降低1.06% 扣除股份支付影响后净利润7.21亿元 同比增长9.55% [2] - 汽车电子收入保持高速增长 AI服务器及800G光模块出货量增加 [2] - 毛利率受金属材料价格及新厂爬坡等因素影响承压但逐季改善 [2] - 新增投资50亿元于珠海金湾基地 用于高阶HDI、HLC、SLP等高端PCB产能建设 [2] - 泰国基地主体结构已封顶 将满足海外客户对汽车电子及AI服务器等产品的HLC和HDI需求 [2] 蓝思科技业务亮点 - H股于2025年7月9日上市 [3] - 与客户及3D打印行业领先企业进行联合研发 部分产品有望在明年实现量产 [3] - 全资子公司湖南蓝思新能源有限公司注册资本10亿元 主要从事光伏玻璃产品、光伏设备及元器件、光伏发电项目等业务 [3] 映翰通产品线表现 - 2025年上半年智能配网产品线业绩下滑因电网招投标节奏放缓叠加产品验收延缓 下半年趋势向好 [4] - 智慧商业产品线I开门柜产品收入增长较快 但毛利低于公司平均毛利 [4] - 智能售货控制系统产品线同比大幅增长442.94% 主要源于I智能开门柜产品规模交付落地 [4] - 经营活动现金流净额波动因战略性备货及账期错配 [4] - 端侧AI产品支持机器视觉视频分析等应用 处于示范推广阶段 [4] - 具身智能机器人技术研究尚处于早期阶段 [4] - 通过中国+美洲区、欧洲区、亚太区的全球供应链布局灵活应对关税影响 [4] 安图生物政策与产品影响 - 集采落地和DRG政策推行导致化学发光产品价格下调及检测量减少 但2024年装机量创新高且销量增长 [4] - 安徽集采和DRG全面执行将对下半年市场带来压力 [4] - 质谱系统已获证 配套试剂将陆续获批 测序仪预计近期获证但短期贡献有限 [4] - 研发支出逐步推进资本化 [4] - 政策影响预计在2024年底或2025年出清 之后3~5年发光业务将平稳增长 [4] - 测序仪尚未注册 主要面向非临床销售 [4] - 肿瘤标志物项目受影响较大 [4] - 分子仪器项目进展慢致资产减值计提 [4] - utolumo 6000系列单机年产出约50万元 [4] - 2025年上半年检测量下降 低级别医院受影响更大 [4] - 渠道库存稳定 [4] - 流水线推广因竞争加剧调整政策 [4] - 生化业务受江西集采和DRG影响导致销售额下降 [4]

公司调研概览 - 中欧瑞博近期调研6家上市公司 涵盖生物技术、刀具制造、电子制造、消费食品及医疗设备领域 [1] 长春高新 - 公司在AI大模型设计耐碱单域抗体领域取得突破性进展 成功完成经大模型设计且进入5000升放大生产并落地应用的蛋白质产品开发 [1] 欧科亿 - 2025年上半年营业收入603.479万元 同比增长4.17% 净利润同比下降98.71% 主因产能利用率低、折旧增加、材料成本及费用率上升 [2] - 原材料库存备货周期约3-4个月 通过价格调整传导成本压力 已开设近30家国内外运营中心 推动新能源汽车及航空航天领域整体解决方案落地 [2] - 坚持技术驱动与系统服务战略 聚焦涂层与精密结构研发 制造业复苏带动新能源汽车、航空航天及消费电子领域刀具需求增长 [2] - 行业处于黄金发展阶段 国产刀具在高端领域加速替代进口 海外市场潜力巨大 但与欧美产品在涂层及结构适配性上仍存差距 [2] 景旺电子 - 2025年上半年营业收入70.95亿元 同比增长20.93% 归母净利润6.50亿元 同比降低1.06% 扣除股份支付影响后净利润7.21亿元 同比增长9.55% [3] - 汽车电子收入保持高速增长 AI服务器及800G光模块出货量增加 毛利率受金属材料价格及新厂爬坡影响但逐季改善 [3] - 新增投资50亿元建设珠海金湾基地 用于高阶HDI、HLC及SLP等高端PCB产能 泰国基地主体结构封顶 将满足海外客户对汽车电子及AI服务器产品需求 [3] 蓝思科技 - H股于2025年7月9日上市 代码06613 公司与客户及3D打印行业领先企业联合研发 部分产品预计明年量产 [4] - 全资子公司湖南蓝思新能源有限公司注册资本10亿元 主营光伏玻璃产品、设备及元器件以及光伏发电项目 [4] 西麦食品 - 公司发展战略未变 总经理由原营销负责人接任 工作衔接顺利 [4] - 德赛康谷上半年营收超3000万元 同比增长约10% 二季度开始盈利 复合燕麦产品为增长引擎 推动产品结构优化及毛利率提升 [4] - 牛奶燕麦片和五黑为复合燕麦主要大单品 已有一款燕麦粥进入山姆会员店且销售良好 资源持续向复合品类及药食同源新品倾斜 [4] - 燕麦消费早餐场景占比近60%但逐年下降 公司将拓展更多消费场景 百瑞吉公司专注高端礼品渠道 为公司新设创新渠道 [4] 安图生物 - 集采及DRG政策导致化学发光产品价格下调且检测量减少 但2024年装机量创新高且销量增长 安徽集采及DRG全面执行将对下半年市场形成压力 [5] - 质谱系统已获证 配套试剂将陆续获批 测序仪预计近期获证但短期贡献有限 研发支出逐步资本化 [5] - 政策影响预计2024年底或2025年出清 之后3-5年发光业务将平稳增长 测序仪主要面向非临床销售 肿瘤标志物项目受影响较大 [5] - 分子仪器项目进展缓慢导致资产减值计提 utolumo 6000系列单机年产出约50万元 2025年上半年检测量下降且低级别医院受影响更显著 [5] - 渠道库存稳定 流水线推广因竞争加剧调整政策 生化业务受江西集采及DRG影响导致销售额下降 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注三个重点投资方向[2][34] 核心观点 - 医疗器械行业国内需求调整进入尾声 下半年有望拐点向上[2] - 海外市场拓展加速 头部企业海外业务增速显著高于国内[2][31] - 医疗设备板块已过低谷期 预计Q3开始逐步恢复 Q4改善更为显著[2][34] - 行业长期发展趋势向好 国产化率提升和创新能力建设成为关键[2][26] 细分板块表现总结 医疗设备板块 - 2025Q2单季度收入同比下降5.26% 归母净利润同比下降27.93%[2] - 毛利率从2024Q2的53.07%下降至2025Q2的49.00% 同比下降4.07个百分点[2] - 2025年上半年国内招标需求已呈现恢复趋势 预计下半年业绩逐步修复[2] - 设备更新采购招标加速推进 2025年上半年招标同比增速显著恢复[18][19][21] 医疗耗材板块 - 2025Q2单季度收入同比增长1.33% 保持稳定增长趋势[2] - 归母净利润同比下降6.28% 毛利率从42.13%提升至42.24% 同比增加0.11个百分点[2] - 高值耗材集采后价格逐步稳定 企业更加重视研发创新投入[2] - 年初至今细分板块涨幅靠前[12] 体外诊断板块 - 2025Q2单季度收入同比下降16.53% 归母净利润同比下降37.58%[2] - 毛利率从62.43%下降至59.66% 同比下降2.77个百分点[2] - 国内诊断需求受DRG推行影响明显 短期行业承压[2] - 长期来看集采有望推动国产化率提升 龙头企业份额加速增长[2] 海外业务表现 - 头部医疗器械公司海外业务增速远高于国内 部分企业海外占比已超过国内[2] - 迈瑞医疗海外业务增长43.8% 联影医疗海外增长26.6% 显著优于国内表现[32] - 南微医学海外业务增长77.1% 心脉医疗海外增长22.5%[32] - 企业加快海外市场布局 上半年渠道并购速度明显增加[2][34] 研发投入情况 - 行业研发投入持续增长 2025年上半年达到60.90亿元[26] - 较2023年同期的59.53亿元有所提升 显示企业对创新重视程度增加[26] 投资建议方向 - 国际市场产品及渠道拓展领先的企业 海外市场增长快占比高的公司有望获得估值溢价[2][34] - 国内医疗设备赛道龙头企业 行业即将迎来拐点[2][34] - 创新能力优秀的高值耗材企业 研发投入强的公司在行业承压阶段展现更强韧性[2][34] - 建议重点关注南微医学、迈瑞医疗、三诺生物、心脉医疗、先健科技等公司[34]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价上涨2.02%至41.39元/股，成交额1.30亿元，换手率0.56%，总市值236.51亿元 [1] - 主力资金净流入331.24万元，其中特大单买入123.00万元（占比0.94%），大单买入2652.69万元（占比20.34%）同时卖出2444.44万元（占比18.75%） [1] - 年内股价下跌2.34%，但近20日上涨2.35%，近60日上涨5.75% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年上半年营业收入20.60亿元，同比减少6.65%，归母净利润5.71亿元，同比减少7.83% [2] - 主营业务收入构成：试剂占比86.63%，仪器占比10.99%，维保收入占比0.98%，其他业务占比1.40% [1] - A股上市后累计派现40.46亿元，近三年累计派现17.94亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.42万户，较上期微增0.04%，人均流通股16719股，较上期减少0.04% [2] - 中庚价值先锋股票（012930）增持16.02万股至925.34万股，位列第三大流通股东 [3] - 华宝中证医疗ETF（512170）减持181.50万股至574.29万股，仍居第四大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司增持55.44万股至293.41万股，新进股东大成睿享混合A（008269）持股385.03万股 [3] 行业分类与市场定位 - 公司属于医药生物-医疗器械-体外诊断行业，概念板块涵盖抗原检测、体外诊断、猴痘概念及医疗器械等 [1] - 成立于1999年9月15日，2016年9月1日上市，专注于体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售 [1]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 郑州安图生物工程股份有限公司（以下简称"公司"或"安图生物"）及二 级子公司郑州标源生物科技有限公司（以下简称"郑州标源"）于近日收到国家 药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，具体如下： | 编号 | 产品名称 | 注册证编号 | 注册证 | 预期用途 | 所属 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 有效期 | | 公司 | | | EB 病毒早期抗原 IgG | 国械注准 | | 本产品用于体外定性检测人血清或血 | | | 1 | 抗体检测试剂盒（磁 | 20253401573 | 年 5 | 浆中 病毒早期抗原 抗体（EBV EB IgG | | | | 微粒化学发光法） | | | EA-IgG）。 | | | | 病毒早期抗原 EB IgA | | | 用于体外定性检测人血清或血浆中EB | | | 2 | 抗体检测试剂盒（磁 | 国械注准 | 5 年 | 病 毒 早 期 抗 原 IgA 抗 体 （ EBV | ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入20.60亿元，同比下降6.65% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润5.71亿元，同比下降7.83% [2][4] - 经营活动产生的现金流量净额4.10亿元，同比下降17.22% [4] - 加权平均净资产收益率6.51%，较上年同期减少0.55个百分点 [4] 收入结构 - 试剂收入17.85亿元，仪器收入2.26亿元 [1][4] - 国内收入19.04亿元，海外收入1.57亿元 [4] - 试剂营业成本5.63亿元，仪器营业成本1.35亿元 [6] 资产状况 - 总资产116.45亿元，较上年度末下降1.93% [4] - 归属于上市公司股东的净资产84.58亿元，较上年度末下降1.84% [4] 研发创新 - 研发投入3.50亿元，占营业收入比例16.99% [6] - 累计获得专利1823项（含国际专利51项），产品注册证书914项 [6] - 获得欧盟CE认证产品661项 [6] 产品进展 - 新获试剂产品注册证书88项，覆盖磁微粒化学发光法、质谱法等多技术平台 [7] - 推出液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000及国内首创流水线Automs Q600 [7] - 微生物质谱检测系统Autof T系列、全自动化学发光分析仪AutoLumo S900等新品获证上市 [7] - Autolas B-1 Star智能化流水线集成样本处理与多系列检测功能 [7]