文章核心观点 公司1Q25业绩收入下滑且归母净亏损 虽短期利润端有波动但长期竞争力仍在 持续聚焦创新研发有望带动产品落地 维持盈利预测不变但下调目标价仍有上行空间 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 1Q25收入1.24亿元 同比下降26.92% 归母净亏损2879万元 而1Q24盈利276万元 符合市场预期 [1] 发展趋势 收入端 - 1Q25收入端承压 预计因1Q25为常规淡季且渠道库存处于出清过程 [2] - 随着临床认可度提升及品牌力传播 AQ - 300在2025年有望逐季加速放量 2Q25收入存在同比及环比反弹机会 [2] 利润端 - 1Q25毛利率约66.4% 环比4Q24提升约0.5pct 同比下降约10pct 因2Q24起会计准则变化影响表观毛利水平对比 [2] - 1Q25计提存货跌价准备及合同资产减值准备约364万元 对应收项目计提信用减值约234万元 对单季度利润造成扰动 但公司或持续控制和优化费用投入 短期波动不改长期竞争力 [2] 研发情况 - 2024年研发费用为1.64亿元 同比增长11.29% 占营业收入比例21.83% 同比增加0.15pct [3] - 2024年发布AQ - 150、AQ - 120等内镜系统及640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜 [3] - 预计搭载3D和EDOF功能的AQ - 400或于26年上市 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025/2026年盈利预测1.13亿元/1.86亿元不变 [4] - 基于DCF估值下调目标价7.7%至60元 有57.5%上行空间 维持跑赢行业评级 [4]