文章核心观点 2024年同仁堂“增收不增利”，原材料价格飙升致成本攀升、毛利率下降，提价策略成效不佳，存货水平提升、资金使用效率弱化，且品牌管理漏洞多、产品质量问题频发，面临诸多困境 [1][2][3][5][10] 业绩表现 - 2024年公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅达10.55%，自2020年以来首次出现净利润负增长 [1] 业务板块情况 - 医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60% [2] - 两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低 [2] 核心产品情况 - 核心产品安宫牛黄丸关键成分天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅达198.25% [2] - 占公司总营收27.67%的心脑血管类产品营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50% [2] 提价与销售情况 - 2024年6月公司将港版1粒装安宫牛黄丸售价提价20.75%，但心脑血管类产品销量同比下滑2.27%，补益类产品销量同比下降2.67% [3] - 2024年下半年铁盒装安宫牛黄丸回收价格跌至450 - 500元/颗，较提价前进一步缩水 [3] 存货情况 - 2022 - 2024年存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速 [3] - 存货周转天数从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，高于同行业可比企业水平 [3] 现金流情况 - 2024年公司经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平 [4] - 应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，合同负债大幅降低至3.14亿元 [4] 品牌管理情况 - 公司品牌管理混乱，同仁堂蜂业、医养、制药等板块共用“同仁堂”商标，部分中小厂商与分支合作后大规模生产贴牌商品 [9] - 电商平台有诸多与“同仁堂”官方相似但未取得商标使用授权的店铺，公司对该现象监管不足 [9] - 同仁堂集团旗下多家上市公司及医养二次递表港交所，导致品牌价值不断被稀释 [9] 产品质量情况 - 2024年德国网友食用同仁堂仁丹后身体异常，检测发现汞“超标”5万倍 [10] - 今年3月15日多款网红足浴包细菌“爆表”，涉及北京同仁堂产品 [10]