文章核心观点 公司1Q25业绩符合市场预期，营收增速跑赢行业，盈利能力环比提升，全球本地化布局深化，维持盈利预测不变，A、H股均维持跑赢行业评级及目标价 [1][2][3] 公司业绩情况 - 1Q25实现收入99.1亿元，同比+12%，环比-9%；归母净利润为20.3亿元，同比+46%，环比+1% [1] 发展趋势 营收增长 - 1Q25营收99.1亿元，同比+12%，跑赢乘用车行业 [2] - 量端1Q25国内乘用车零售/批发累计销量达512.7/627.6万辆，同比分别+6.0/11.3% [2] - 价端高附加值产品占比提升，带动单车配套价值增加约3.4% [2] 盈利能力 - 4Q24毛利率为35.4%，同比-1.4pct，环比+3.3pct，预计还原后毛利率同比持平 [2] - 1Q25纯碱价格同环比下降，北美工厂盈利同比下滑，新工厂提前招工及折旧增加拖累盈利 [2] - 1Q25销管研费用率同比-2.5ppt至14.2% [2] - 1Q25经营活动产生的现金流量净额达20.08亿元，同比大幅增长54.41% [2] - 1Q25资本开支12.3亿元，主要系全球产能扩建 [2] 全球布局 - 美国本土产能营收稳健增长，二期工厂投建，新产能有望逐步释放 [2] - 公司直接出口到美国的营收占比较低，与下游客户分担关税，关税影响可控 [2] - 在匈牙利建设总装工厂，以福清工厂为欧洲出口业务生产基地 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [3] - 当前A股股价对应2025/2026年16.3倍/14.0倍市盈率，H股对应13.8倍/11.8倍市盈率 [3] - A股维持跑赢行业评级和68.50元目标价，较当前股价有26.1%上行空间 [3] - H股维持跑赢行业评级和66.50港元目标价，较当前股价有35.3%上行空间 [3]