文章核心观点 公司2025年一季报表现良好，经营质量提升，高附加值产品占比增加带动ASP及毛利率提升，产能扩张且美国工厂盈利提升，预计25 - 27年盈利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司财务表现 - 2025年一季报营业收入99.1亿元，同比+12.2%，环比-9.4%；归母净利润20.3亿元，同比+46.3%，环比+0.5% [1] - 2025Q1毛利率35.4%，同比-1.4pp，环比+3.3pp，净利率20.5%，同比+4.8pp，环比+2pp [1] - 2025Q1期间费用率10.6%，同比-5.3pp，环比+1.2pp，其中财务费用率-3.5%，同比-2.7pp，环比-1.6pp，管理费用率6.9%，同比-1.1pp，环比-0.5pp [1] 经营情况分析 - 25Q1毛利率同比下滑因会计准则变化，环比提升因24Q4执行新准则基数低；净利率同比提升因汇兑收益、投资收益增加及财务费用率下滑 [1] - 随着汽车智能化发展，高附加值产品渗透率提升，24年汽车玻璃ASP为229.11元/平米，同比+7.5%，高附加值产品占比同比+5.02pp [2] - 24年汽车玻璃销量155.8百万平米，同比+11.2%，资本开支54.81亿元扩张产能 [2] - 24年福耀美国营收63.12亿元，同比+13.3%，净利润6.27亿元，同比+26.9%，净利率9.9%，同比+1pp [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年EPS分别为3.46/3.92/4.40元，对应PE分别为16/14/12倍，归母净利润CAGR为15.3%，维持“买入”评级 [3]