文章核心观点 公司2024年业绩表现超预期 经营质量和盈利质量持续提升 上调25 - 27年盈利预测并维持“买入”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年总营收126.78亿元 同比+11% 归母净利润10.45亿元 同比+42% 扣非归母净利润9.29亿元 同比+13% [1] - Q4营收33.43亿元 同比+14% 归母净利润3.96亿元 同比+100% 扣非归母净利润3.00亿元 同比+52% [1] - 2024年销售净利率8.2% 同比提升1.8pcts 经营性现金流净额11.61亿 同比增长43% 加权平均ROE 21.05% 同比提升2.75pcts [4] 分业务情况 制冷配件业务 - 2024年中国家用空调总产量2.02亿台 同比增长19.5% 总销量2.01亿台 同比增长17.8% 内销1.04亿台 同比增长4.9% 出口9640.55万台 同比增长36.1% [1] - 2024年截止阀、四通阀、电子膨胀阀内销量分别为3.68、1.73、1.24亿只 分别同比增长13.1%、12%、16.4% 公司截止阀全球第一 四通阀、电子膨胀阀全球第二 [1] - 2024年制冷配件业务销售96.12亿元 同比增长13.7% 与行业平均水平相当 [2] - 预计2025年与格力关联交易销售金额29亿 较2024年实际值24.77亿增长17.1% [3] 制冷设备业务 - 2024年中国中央空调市场规模下滑19.10% [3] - 2024年制冷设备业务销售14.96亿 同比下滑9.2% 因行业景气度低迷及光伏&锂电行业制冷设备投资放缓 [3] 汽车热管理业务 - 2024年我国汽车产销量分别为3128.2/3143.6万辆 同比分别增长3.7%和4.5% 新能源汽车产销量分别为1288.8/1286.6万辆 同比分别增长34.4%和35.5% 占新车总销量40.9% [3] - 2024年汽车热管理业务销售8.12亿 同比增长71.7% 增速高于行业平均 得益于优势产品竞争力和市场份额提升 [3] 盈利预测调整 - 上调25 - 26年盈利预测 新增27年盈利预测 预计分别实现归母净利润11.7/13.5/15.9亿元 同比分别+12%/+15%/+18% 对应市盈率分别为10/9/8倍 [4]