文章核心观点 公司2024年业绩低于预期，营收和利润下滑，毛利率和净利率下降，费用率上升；钢结构生产能力稳步扩大，但新签合同减少；智能化装备改造升级持续推进；下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年度营业总收入215亿，同比-8.60%；归母净利润7.72亿，同比-34.51%，扣非净利润4.81亿，同比-44.91% [1] - 24年毛利率、归母净利率分别为10.33%、3.59%，同比分别-0.80pct、-1.42pct；期间费用率合计为7.18%，同比+1.03pct [1] - 24年资产及信用减值损失6159万元，占比营收0.29%、同比+0.54pct [1] - 分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收44.3/59.0/55.6/56.3亿，同比-11.8%/-2.6%/-5.7%/-14.4%，实现归母净利润2.03/2.25/2.28/1.17亿，同比+1.1%/-36.1%/-32.4%/-59.7% [1] 业务情况 - 2024年新签合同283亿元，同比-4.8%，钢结构产量451万吨，同比+0.5% [2] - 分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4新签合同分别为69.7/73.9/75.7/63.7亿，同比-3.3%/-5.9%/-3.7%/-6.2%，钢结构产量分别为92/119/114/126万吨，同比+0.3%/+0.0%/+1.4%/+0.3% [2] - 截至2024年末，公司钢结构年产能已达到520万吨 [2] 现金流与资产负债 - 2024年经营活动现金流净额为5.7亿，同比少流入5.24亿 [2] - 24年收现比97.1%，较去年同期下降2.76pct，应收票据及应收账款同比增加8.10亿，存货同比增加5.36亿，合同资产减少1.12亿，合同负债减少1.36亿 [2] - 24年付现比88.9%，同比上升1.0pct，应付票据及应付账款同比增加0.33亿，预付款同比减少0.29亿 [2] - 24年末公司资产负债率61.91%，较23年末上升1.40pct [2] 智能化改造 - 公司近年来持续推动智能化装备改造，先后研发或引进激光切割设备、智能工业焊接机器人等，推动钢结构“智造” [3] 投资分析 - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.7亿/11.5亿/13.2亿（25 - 26年原值14.9亿/16.5亿），增速分别25.6%/18.2%/15.4%，对应PE分别为14X/12X/10X [3] - 按2025年4月17日收盘价计算，公司PE（TTM）17.7X，低于可比公司平均PE（TTM）24.7X，维持“增持”评级 [3]