业绩表现 - 25Q1公司实现营业收入5.48亿元，同比+5.54%，归母净利润0.52亿元，同比-10.50%，扣非归母净利润0.51亿元，同比-8.33% [1] - 利润承压主要因一季度化工产品价格低位及工程业务收入确认节奏影响，北方华锦项目已累计确认收入3.57亿元，累计收款5.36亿元，预计剩余收入将在25Q2集中确认 [1] - 25Q1综合毛利率20.64%，同比+0.78pct，净利率9.20%，同比-1.12pct [3] 业务进展 - 工程业务25Q1新签+中标订单合计4.7亿元，期末在手未完工订单16.7亿元，鲁油鲁炼项目进入老旧装置拆除阶段，预计将带来业绩增量 [2] - 化工业务25Q1丁醇、辛醇均价分别为7149元/吨(-17.2%)、7786元/吨(-35.8%)，正丙醇均价8228元/吨(+12.1%) [2] - 高端纤维素项目建设中，达产后将新增异辛酸产能5万吨/年、纤维素及衍生物产能1.5万吨/年，受益于国产替代逻辑 [1][2] 财务质量 - 25Q1公司CFO净额1.31亿元，同比多流入0.59亿元，收现比141.52%(+0.21pct)，付现比116.93%(-20.59pct) [3] - 账面现金18.0亿元，资产负债率17.85%，24年现金分红比例98.8%，对应24年股息率4.9% [3] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润分别为3.8亿元(+45%)、4.9亿元(+28%)、5.9亿元(+21%)，对应PE 14/11/9倍 [4] - 煤化工投资加速及新项目投产有望持续贡献业绩增量 [2][4]