文章核心观点 - 公司2025年一季度业绩短期承压但全年有望向好，新品上市及市场拓展将为业绩带来加速度，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入1.24亿元，同比下降26.92%，归母净利润 - 0.29亿元，同比下降1143.36%，扣非净利润 - 0.31亿元 [1] 业绩承压原因 - 受市场调整及渠道库存压力影响，25Q1销售不及预期，对应收账款、合同资产及存货合计计提597.8万元 [2] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为42.3%/24.22%/33.75%/-0.28%，同比变化 + 4.75pct/7.82pct/+7.48pct/-0.07pct [2] 业绩向好预期 - 25Q1以来第二轮设备更新推进，院端招标恢复，库存压力进一步消化，AQ 300引领下国内大型医疗终端客户数量增长，中高端产品放量，业绩有望修复 [2] 新品上市情况 - 25Q1陆续推出640倍细胞内镜/140倍光学放大内镜、双钳道内镜、复合电子支气管镜等新品，全新电子胸腔镜、AQ150搭载60全系列消化内镜临床落地 [3] 市场拓展情况 - 持续深耕县域基层市场，推进内镜临床应用渗透率提升，24年3月到25年3月新增覆盖181所医院，开展300多场学术交流活动，培训2400多位基层医生 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为8.67/10.27/12.17亿元，同比增长15.64%/18.47%/18.53% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润0.95/1.25/1.67亿元，同比增长353.19%/31.02%/33.82%，对应PE分别为54/41/31倍 [3]