核心观点 - 公司新能源汽车零组件业务进入放量期，预计2025年新业务持续放量带动业绩成长 [1] - 下调2025-2026年EPS预期至0 76 0 86元（原0 83 0 98元），新增2027年EPS预期1 03元 [2] - 给予公司2025年20 25倍PE估值，目标价下调至15 39元 [2] 财务表现 - 全年营收30 50亿元 同比+0 85%，归母净利1 70亿元 同比+121 73%，扣非归母净利1 54亿元 同比+89 54% [2] - 毛利率17 71% 同比+3 03pct，净利率5 58% 同比+3 04pct [2] - 归母净利高增主因2023年低基数及新能源汽车零组件业务放量 [2] 业务发展 - 传统业务（换向器及集电环）营收10 84亿元 同比+3 34% [3] - 新能源汽车零组件营收8 80亿元 同比+17 72%，预计2025年进一步放量 [3] - 期间费用率基本持平，销售 管理 研发 财务费用率分别为2 15% 4 47% 2 49% 2 29% [3] 客户与技术 - 核心客户包括德国博世 戴姆勒 日本电装 采埃孚 马勒等 [3] - 新增国内外一线车企及Tier1客户定点 [3] - 2024年新增授权专利38项，掌握精密冲压 精密塑料成型等核心技术 [3]