文章核心观点 公司2024年年报业绩低于预期但分红比例大幅提高，2025年Q1业绩预告超预期增长，主要因甜味剂价格低点已过业绩明显修复，看好主营甜味剂业务业绩持续修复及定远项目产能释放，调整盈利预测并维持“买进”评级 [1][5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入53.03亿元，yoy - 0.15%；归母净利润5.57亿元，yoy - 21%，业绩低于预期 [1] - 2024年Q4单季营收12.60亿元，yoy + 4%，qoq - 16%；归母净利润1.48亿元，yoy + 5%，qoq - 9% [1] - 2025年Q1单季预计归母净利润2.3 - 2.5亿元，yoy + 78% - +94%，qoq + 56% - +69%，业绩预告增长超预期 [1] 利润分配情况 - 2024年利润分配方案为10派8.3元，分红比例大幅提高至88.58%，以2025年4月17日收盘价计，股息率达3.47% [1] 甜味剂价格情况 - 2025年Q1三氯蔗糖均价25万元/吨，yoy + 78%；甲基麦芽酚均价10万元/吨，yoy + 63%；乙基麦芽酚均价7.9万元/吨，yoy + 25% [2] - 三氯蔗糖2024年8月触底后多次挺价，从10万元/吨涨至24年底24万元/吨，2025年Q1涨至25万元/吨 [2] - 甲基麦芽酚和乙基麦芽酚自2024年4月低点上涨，24年末分别为10万元/吨和7.8万元/吨，25年Q1涨至10万元/吨和8万元/吨 [2] - 安赛蜜2024年9月触底，目前从3.4万元提升至3.8万元/吨，25年Q1均价3.72万元/吨，yoy - 7% [2] 2024年主营产品价格及板块营收毛利率情况 - 2024年三氯蔗糖15.3万元/吨，yoy - 18%；安赛蜜均价3.8万元/吨，yoy - 25%；甲基麦芽酚均价7.5万元/吨，yoy - 12%；乙基麦芽酚均价8.3万元/吨，yoy + 28% [3] - 食品添加剂板块营收27.53亿元，yoy - 4.7%，毛利率同比降5.61pct到27.15% [3] - 大宗化学品板块营收18.18亿元，yoy + 2.6%，毛利率同比降3.1pct到7.11% [3] - 2024年综合毛利率19.19%，同比降4.28pcts [3] 2024年公司费用率情况 - 2024年研发费用率同比增0.06pct到4.49%，销售费用率同比增0.03pct到0.87%，管理费用同比降1.43pct到3.28%，财务费用同比降1241万元 [3] 项目投产及布局情况 - 定远二期项目年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱等核心装置2024年顺利投产 [4] - 依托定远二期建设年产8万吨电子级双氧水项目，后续拓展湿电子系列化学品 [4] - 年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目完成全部审批手续 [4] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年分别实现净利润8.65/10.61/11.92亿元（2025/2026原值7.96/9.64亿元），yoy +55%/+23%/+12%，折合EPS为1.52/1.86/2.09元，目前A股股价对应PE为16/13/12倍 [5]