文章核心观点 旅游板块现布局机遇，同程旅行收购万达酒管或缔造具战略价值并购案，从标的、交易、未来三重维度分析，此次收购是场景与用户的多重整合，或重新定义行业竞争叙事 [1][11] 收购Top级酒店集团：轻资产模式+稀缺性品牌 - 万达酒管是Top级国内酒店集团，截至2024年有九大品牌，在营酒店204家，客房超40200间，376家已签约待开业 [2][3] - 万达酒管具轻资产模式，无需承担资本开支，通过品牌与管理输出获收益，2024年营收8.9亿港元，调整后经营利润约2.36亿港元，成长弹性高 [4] - 万达酒管旗下品牌覆盖奢华至中高端市场，形成成熟高端品牌矩阵，在高端酒店连锁领域稀缺，能与国际玩家同台竞技 [4] - 国内高端酒店壁垒高，新品牌难快速扩张，凸显万达酒管品牌矩阵稀缺性价值 [4] - 万达酒管2024年持续拓展海外布局，多家海外酒店开业 [5] 交易价格公允，带来显著、多维的协同效应 - 同程旅行收购万达酒管交易对价约24.9亿元，估值倍数为2023年度经调整EBITDA的9.5倍，参考同业估值，价格公允 [7] - 交易将带来协同效应，同程旅行接手万达酒管品牌资产和酒店网络，补齐高端酒店拼图，覆盖全价格带需求，巩固行业地位 [8] - 酒店业务加码有望释放同程旅行交叉销售潜力，万达酒管有望在同程旅行赋能下实现销售和品牌双重提升，加快扩张 [8] - 双方技术、数据、经验等战略资产整合将创造更多协同效应，如提升客户画像完整度、构建忠诚客户网络等 [8] 深化大众旅游市场布局，把握行业增量机遇 - 万达酒管加入有助于同程旅行深化大众旅游市场战略，把握行业多重增量机遇 [10] - 旅游行业走向体验时代，万达酒管加入使同程旅行加强精细化市场策略，提升用户价值 [10] - 消费分级下，万达酒管加入助同程旅行匹配市场趋势，把握品质酒店需求增量 [10] - 同程旅行业务受国内需求驱动，政策机遇和并购战略升级或形成共振效应，开辟增长空间 [10] - 万达酒管海外布局为同程旅行国际业务探索提供支撑，非一线城市用户出境游潜力将兑现 [10]