文章核心观点 公司24年Q1和全年业绩表现良好，营收和利润增长显著，盈利能力改善，垂直整合成效显著且全球化产能布局完善，同时布局多重增长极，预测25 - 27年归母净利润并给予买入评级 [1][2][4] 分组1：Q1业绩情况 - 24Q1取得营收170亿元，同比增长10%，归母净利润4.3亿元，同比增长39%，扣非归母净利润3.8亿元，同比高增61% [1] - 营收增长受北美消费电子大客户、整机组装等业务驱动，利润端在研发费用同比增长38%至7.9亿元情况下仍实现扣非高增长 [1] - 单季度毛利率12.8%，小幅提升0.3pct [2] 分组2：全年及Q4业绩情况 - 24年营收699亿元，同比增长28%，归母净利润36亿元，同比增长20%，扣非归母净利润33亿元，同比大增46% [2] - 公司盈利能力受产品结构影响小幅下滑，各项费用率持续改善 [2] - Q4营收237亿元，同比增长14%，环比增长36%；单季度归母净利润小幅下滑9%至12.5亿元，扣非净利润单季度维持高增，Q4同比增长47%至11.9亿元 [2] - 24年非经营性政府补助2亿元（23年为7.4亿元），全年资产减值损失9.3亿元（23年为4.5亿元），经营性和扣非利润持续稳健高增 [2] 分组3：业务及产能情况 - 24年智能手机与电脑类业务实现营业收入578亿元，同比增长29%，毛利率同比轻微下滑0.5pct至15.1% [3] - 以组装为主的湘潭蓝思营业收入同比增长97%至251亿元，在组装业务占比大幅提升背景下毛利率基本稳定 [3] - 作为新一代iphone玻璃和铝合金中框核心供应商受益份额及单机价值量双重提升，26年苹果首代折叠屏有望发布，公司供应价值量有望大幅提升 [3] - 在国内外拥有9个研发和生产基地，包括位于越南、泰国、墨西哥的生产基地，已在越南和墨西哥为美国客户批量出货，拓宽全球业务版图 [3] 分组4：新业务布局及预测情况 - 在AI眼镜、人形机器人、AIPC等领域布局多重增长极，与头部品牌有合作，部分业务实现自产，有望贡献营收和利润增量 [4] - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为53/69/89亿元（原25 - 26年预测分别为55/69亿元，主要上调营收预测，下调毛利率预测） [4] - 根据可比公司25年25倍PE估值，对应目标价为26.50元，维持给予买入评级 [4]