文章核心观点 公司2024年业绩下滑，在行业价格体系承压下盈利能力阶段性承压，通过改革调整修炼内功，完善渠道布局，预计2025 - 2026年营收和归母净利润将改善，维持“推荐”评级 [1][2][4] 业绩表现 - 2024年实现营收94.64亿元，同比-6.5%；归母净利润0.44亿元，同比-81.1%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-86.0% [1] - 24Q4实现营收16.33亿元，同比-12.6%；归母净利润-1.23亿元，去年同期盈利0.04亿元；扣非归母净利润-1.24亿元，去年同期盈利0.03亿元 [1] 产品结构与合作 - 2024年白酒/葡萄酒/进口烈性酒产品营收分别为87.60/4.20/0.81亿元，分别同比-6.8%/-13.7%/-43.7% [1] - 稳定茅五等头部品牌合作，加强与区域酒企及烈酒头部品牌战略合作，推出“仰韶彩陶坊·源系列”产品，深化与奔富合作 [1] - 推进精品酒销售，荷花等自有品牌丰富个性化产品选择 [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率9.0%，同比-1.7pcts，24Q4单季度毛利率4.1%，同比-5.5pcts [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/1.6%/0%/0.5%，同比分别-1.1/-0.2/持平/+0.3pcts [2] - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/2.1%/0%/0.9%，同比分别变动-1.8/-0.1/持平/+0.6pcts [2] - 2024年归母净利率0.47%，同比-1.9pcts，24Q4归母净利润率-7.55%，同比-7.8pcts [2] 渠道布局 - 完善零售&团购型门店布局，有华致酒行、华致名酒库、华致优选三种业态 [3] - 华致酒行推进3.0门店建设，24年新开门店127家 [3] - 华致名酒库定位酒水超市与零售团购业态，拓店+优化同时进行 [3] - 华致优选布局即时零售 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2026年实现营业收入98.77/104.34亿元，同比+4.4%/+5.6% [4] - 预计2025 - 2026年实现归母净利润0.72/1.25亿元，同比扭亏/+74.0%，维持“推荐”评级 [4]