文章核心观点 公司2024年年报业绩下滑但Q4有改善迹象，美国呼吸机市场回归稳态且关税担忧消除，25年业绩有望修复性高增，耗材占比提升带动毛利率上升，参股公司在脑机接口领域有潜在合作机会，调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现收入8.43亿元（同比-24.85%），归母净利润1.55亿元（同比-47.74%），扣非归母净利润0.92亿（同比-61.7%） [1] - 2024Q4实现收入2.41亿元（同比+36.3%），归母净利润0.30亿（同比+12.64%），扣非归母净利润0.07亿（同比-40.2%） [1] 市场与业绩趋势 - 美国呼吸机市场逐步回归稳态，2024年第三季度营业收入较第二季度环比增长15.70%，经营拐点确立，Q4延续环比正增长态势，25年业绩有望逐季度持续改善 [2] - 公司受美国呼吸机市场去库存影响24年业绩已触底，25年随市场需求端复苏，业绩有望修复性高增 [2] 业务结构与毛利率 - 24年家用呼吸机诊疗业务收入5.27亿元，占比62.52%，耗材类业务收入2.84亿元，占比33.72%，耗材占比稳步提升，带动24年全年毛利率提升至48.34% [2] 潜在合作机会 - 参股公司德达兴合作客户包括强脑科技，公司直接持有14.28%股权，与私募基金共同投资设立的私募基金持股4.76%，非侵入式脑机接口技术与公司产品场景适配，公司已与强脑科技沟通交流，脑机接口领域潜在合作可期 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入增速分别为31%、25%、24%（前值为26%、24%、-），归母净利润增速分别为38%、43%、30%（前值为35%、33%、-） [3] - 考虑公司作为呼吸机国产龙头企业，在美国市场市占率领先，布局全球市场，业绩拐点持续兑现，赋予一定估值溢价，维持“买入”评级 [3]