投资要点： 风险提示 下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险 事件：公司披露2024 年年报，2024 年实现收入8.43 亿元（同比-24.85%），归母净利润1.55 亿元（同 比-47.74%），扣非归母净利润0.92 亿（同比-61.7%）。2024Q4 实现收入2.41 亿元（同比+36.3%），归 母净利润0.30 亿（同比+12.64%），扣非归母净利润0.07 亿（同比-40.2%）。 美国呼吸机市场逐步回归稳态+关税担忧消除，25 年有望修复性高增： 美国呼吸机市场逐步回归稳态，2024 年第三季度营业收入较第二季度环比增长15.70%，经营拐点确 立。24 年Q4 继续延续环比正增长态势，25 年随后续订单恢复公司业绩有望逐季度持续改善。同时，公 司已于2025 年3 月31 日明确公告美国加征关税对公司在美国地区的收入、净利润、毛利率等核心指标 基本无影响。我们认为，公司受美国呼吸机市场去库存影响24 年业绩已触底，25 年随市场需求端复 苏，业绩有望修复性高增。 耗材占比提升，毛利率延续提升趋势：24 年家用呼吸机诊疗业务收入5.27 亿元，占比62.52 ...