文章核心观点 公司2024年年度报告显示营收略有下降但归母净利润大幅增长 各业务板块表现有差异 火电盈利提升 水电利润受减值影响 风光板块利润略有下滑 预计2025 - 2027年归母净利润有相应变化 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入1791.82亿元 同比-1.00% 归母净利润98.31亿元 同比+75.28% 扣非归母净利润46.66亿元 同比-4.20% [1] - 2024年Q4实现营业收入453.20亿元 同比+4.69% 归母净利润6.40亿元 同比+4182.16% [1] 火电板块情况 - 2024年火电板块净利润100.51亿元 同比提升17.90% 带动公司整体业绩增长 [2] - 截至2024年底 控股火电装机容量7462.90万千瓦 净增加183.50万千瓦 火电累计完成发电量/上网电量3685.24/3470.24亿千瓦时 同比分别下降1.18%和1.19% [2] - 2024年煤机和燃机平均上网电价分别为457.52和860.83元/兆瓦时 同比分别下降0.82%和4.18% [2] - 2024年入炉标煤单价922.17元/吨 同比下降1.37% 火电发电机组平均供电煤耗下降0.79克/千瓦时 带动火电、热力行业燃料成本下降2.17% [2] - 2025年煤价或处较低区间 公司有835万千瓦火电在建项目 未来盈利能力或进一步增强 [2] 水电板块情况 - 2024年水电板块净利润19.94亿元 同比下降19.89% [3] - 2024年水电发电量和上网电量分别为594.68和590.27亿千瓦时 同比分别增长7.93%和7.99% 营收同比增6.20% [3] - 2024年大型川水电项目与金湾水电项目分别计提在建工程减值8.3亿元和0.62亿元 影响利润释放 [3] 风光板块情况 - 2024年风电和光伏板块净利润19.23亿元 同比减少13.77% [3] - 2024年风电和光伏上网电价分别为474.20和408.22元/兆瓦时 同比分别为-5.53%和-15.11% [3] - 2024年新能源控股装机增加428.53万千瓦 风电和光伏分别增加54.65和373.88万千瓦 上网电量分别增加7.23%和93.13% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司分别实现归母净利润65/77/80亿元 同比分别变化-34.36%/+19.46%/+3.96% [4] - 2025年4月18日股价对应PE分别为12.88/10.78/10.37倍 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [4]