行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 迎峰度夏需求正加速兑现，区域供需偏紧与电价传导有望成为电力板块核心催化[5] - 国家能源局预计，2026年全国最大电力负荷将达到15.75亿-16亿千瓦，若出现大范围极端高温天气，最大负荷可能超过16亿千瓦[5] - 7月14日，全国用电负荷再度攀升至15.51亿千瓦[5] - 看好区域性优质电力企业新集能源、申能股份、皖能电力、宝新能源、福能股份、中闽能源等[5] - 红水河流域来水显著偏丰，建议关注业绩弹性较大的桂冠电力[5] - 主汛期来水有望改善，叠加去年同期低基数，预计川投能源、国投电力第三季度业绩弹性更大[5] - 煤价上行背景下，推荐燃料成本相对可控、煤电一体化优势突出的国电电力、新集能源，建议关注华能蒙电等[5] 重点事件解读 - 6月，全国发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%，增速较5月下降2.2个百分点[5] - 火电发电量4980亿千瓦时，同比+0.5%，增速较5月下降1.6个百分点[5][9] - 水电发电量1457亿千瓦时，同比+4.8%，增速较5月下降8.2个百分点[5][9] - 风电发电量733亿千瓦时，同比-5.6%，增速较5月下降6.1个百分点[5][9] - 光伏发电量679亿千瓦时，同比+14.2%，增速较5月上升2.1个百分点[5][9] - 核电发电量427亿千瓦时，同比+8.5%，增速较5月上升3.5个百分点[5][9] - 1-6月，全国累计发电量4.75万亿千瓦时，同比+3.5%[9] - 火电累计发电量3.03万亿千瓦时，同比+2.9%[9] - 水电累计发电量5886亿千瓦时，同比+9.3%[9] - 风电累计发电量5591亿千瓦时，同比-1.9%[9] - 光伏累计发电量3394亿千瓦时，同比+12.3%[9] - 核电累计发电量2346亿千瓦时，同比-0.7%[9] - 6月，全社会用电量8981亿千瓦时，同比+3.7%，增速较5月下降3.2个百分点[5] - 第一产业用电量136亿千瓦时，同比+2.0%，增速较5月下降3个百分点[5][18] - 第二产业用电量5734亿千瓦时，同比+4.7%，增速较5月下降1.3个百分点[5][18] - 第三产业用电量1860亿千瓦时，同比+5.6%，增速较5月下降4.1个百分点[5][18] - 城乡居民用电量1251亿千瓦时，同比-3.1%，增速较5月下降10.6个百分点[5][18] - 1-6月，全国累计用电量5.10万亿千瓦时，同比+5.3%[18] - 第一产业累计用电量711亿千瓦时，同比+4.9%[18] - 第二产业累计用电量3.31万亿千瓦时，同比+5.1%[18] - 第三产业累计用电量9916亿千瓦时，同比+8.0%[18] - 城乡居民生活累计用电量7315亿千瓦时，同比+3.1%[18] 本周行情复盘 - 板块指数表现： - 环保（申万）行业指数下跌8.45%，相对市场整体跌幅较大[5][27] - 公用事业（申万）行业指数下跌0.88%，跌幅较小[5][27] - 公用事业子板块中，电力板块下跌0.94%，燃气板块下跌0.26%[5][27] - 2026年以来，环保板块累计跌幅9.48%，表现落后于沪深300及创业板指；电力板块累计涨幅0.58%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指[5][27] - 环保子板块周涨跌幅： - 水务及水治理下跌3.85%[30] - 大气治理下跌7.44%[30] - 固废治理下跌7.68%[30] - 综合环境治理下跌11.53%[30] - 环保设备上涨14.65%[30] - 电力子板块周涨跌幅： - 火力发电下跌1.40%[30] - 水力发电上涨1.56%[30] - 风力发电下跌1.93%[30] - 光伏发电下跌7.75%[30] - 核电平均上涨0.36%[30] - 个股表现： - 环保板块涨幅靠前：华骐环保、劲旅环境、瀚蓝环境、兴蓉环境、*ST国中[35] - 环保板块跌幅靠前：国林科技、先河环保、创元科技、美埃科技、盛剑科技[35] - 电力板块涨幅靠前：湖南发展、立新能源、长源电力、乐山电力、广西能源[35] - 电力板块跌幅靠前：晶科科技、华电辽能、大唐发电、粤电力A、华电辽能[35] - 燃气板块涨幅靠前：水发燃气、新天然气、深圳燃气、新奥股份、洪通燃气[35] - 燃气板块跌幅靠前：胜通能源、中泰股份、德龙汇能、万憬能源、贵州燃气[35] 行业重点数据跟踪 - 煤炭价格&库存水平： - 截至2026年7月17日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格820元/吨，较7月10日上涨2.50%，同比上涨29.1%[5][43] - 广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格662元/吨，与7月10日持平，同比上涨31.1%[5][43] - 纽卡斯尔动力煤现货价为129.42美元/吨，周环比上涨0.4%，同比上涨16.8%[5][43] - 秦皇岛港煤炭库存为680万吨，较7月10日持平；曹妃甸港、京唐港及国投港区煤炭库存分别为609万吨、221万吨，较7月10日分别增加39万吨、20万吨[43] - 重点水库水位及蓄水量： - 截至2026年7月17日，三峡水库水位为148.69米，较7月10日增加1.44米，同比下降6.4%；三峡入库流量为15900立方米/秒，较7月10日持平，同比上升1.3%；出库流量为10100立方米/秒，较7月10日减少4700立方米/秒，同比下降51%[45] - 锦屏一级水库水位为1846.15米，较7月10日上升4.96米，同比下降0.3%；蓄水量为52.93亿立方米，较7月10日增加2.78亿立方米，同比下降7.2%[45] - 二滩水库水位为1184.23米，较7月10日上升1.76米，同比上升0.5%；蓄水量为43.64亿立方米，较7月10日增加1.46亿立方米，同比上升1.2%[45][46] - 硅料及组件价格： - 截至2026年7月15日，多晶硅（致密料）价格为32元/千克，周环比下降1.5%[56] - 天然气价格： - 截至2026年7月17日，LNG到岸价为20.74美元/百万英热（7307元/吨），较7月10日上升16.08%，同比上涨67.8%[5][58] - 国内LNG出厂价为5796元/吨，较7月10日下降0.62%，同比上涨30.2%[5][58] - 电力市场： - 现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2026年7月13日达到最高值445.72元/兆瓦时，环比上升28.3%[5][63] - 燃煤加权平均电价为423.5元/兆瓦时，环比上升12%[63] - 燃气为605.45元/兆瓦时，环比上升20.1%[63] - 新能源为296.81元/兆瓦时，环比上升74.5%[63] - 中长期交易市场：2026年7月，广东省中长期交易综合价为483.38元/兆瓦时，同比上升29.80%，环比上升20.44%[5][63] - 碳市场： - 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量398.49万吨，环比上升6.4%，周成交额3.54亿元，成交均价88.72元/吨[65] - 挂牌协议周成交量159.42万吨，环比上升28.9%，周成交额1.43亿元[65] - 大宗协议周成交量239.05万吨，环比下降4.7%，周成交额2.11亿元[65] - 截至本周，2026年全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量6231.71万吨，累计成交额48.86亿元[65] 行业重点事件 - 电力市场重点事件： - 新疆发布全国首个零碳园区电力交易指南，为零碳园区内部新能源发电主体、用电企业及其他市场主体开展电力交易提供操作指引[5][71] - 甘肃出台天水区域中心城市政策，布局特高压零碳产业园促新能源消纳[71] - 2026世界人工智能大会能源分论坛举办，探讨AI赋能新型电力系统建设[71] - 国家能源局就《电力安全工作规程 热力与机械部分》《电力安全工作规程 高压试验室部分》两项强制性国家标准公开征求意见[71] - 双碳市场重点事件： - 生态环境部印发《生态环境监测“十五五”规划》，提出完善温室气体监测体系[72] - 两办印发《关于完善自然资源资产管理制度体系的意见》，提出探索建立国有自然资源资产损害赔偿机制，并与生态环境损害赔偿和检察公益诉讼制度衔接[72] - 黑龙江出台服务业提质方案，推进工业节能改造壮大节能降碳服务市场[72] - 福建公布首批省级产品碳足迹标识试点，覆盖铝制品、锂电池、钢铁、金属制品、涂料及电子电器等领域[73] 下周环保电力板块主要事件提醒 - 分红派息： - 联美控股（2026/07/21）：2025年分红，10派1.5元(含税)[74] - 粤电力A（2026/07/21）：2025年分红，10派0.2元(含税)[74] - 三峡能源（2026/07/22）：2025年分红，10派0.41元(含税)[74] - 湖北能源（2026/07/22）：2025年分红，10派1.5元(含税)[74] - 南网能源（2026/07/24）：2025年分红，10派0.21元(含税)[74] - 通宝能源（2026/07/27）：2025年分红，10派1.8元(含税)[74] 上市公司重要公告 - 回购： - 联美控股（2026/07/13）：拟以1亿-2亿元回购股份，价格不超过7.85元/股[75] - 格林美（2026/07/16）：拟以1亿元-1.6亿元回购股份，价格不超过10.60元/股[75] - 倍杰特（2026/07/16）：拟以2000万元-4000万元回购股份，价格不超过14元/股[75] - 减持： - 中持股份（2026/07/14）：副董事长张翼飞拟减持不超过80.12万股[75] - 福龙马（2026/07/15）：前任董事及高级管理人员张桂潮减持44.52万股完毕[75] - 京能热力（2026/07/15）：股东赵一波拟减持不超过790.92万股[75] - 首华燃气（2026/07/16）：多名董事及高级管理人员拟合计减持不超过19.20万股[75] - 项目投产： - 上海电力（2026/07/13）：国电投滨海2×100万千瓦扩建项目5号机组投产，预计两台机组全部投产后年发电量约78亿千瓦时[75] - 票据发行： - 华电国际（2026/07/15）：发行2026年度第一期超短期融资券15亿元，期限110天，利率1.34%[75] - 人事变动： - 上海环境（2026/07/14）：副总裁叶辉辞职[75] - 皖天然气（2026/07/15）：副总经理张先锋辞任，当选职工董事[75] - 富春环保（2026/07/15）：聘任徐栋为副总经理[75] - 冠中生态（2026/07/17）：财务总监徐宏辞职[75][76] - 苏文电能（2026/07/17）：董事、副总经理、董事会秘书及财务总监张子健辞职[76]

发电量与上网电量 - 2026年上半年公司合并报表口径发电量2189.11亿千瓦时，上网电量2078.75亿千瓦时，同比分别增长6.25%和6.17%[2] - 2026年二季度公司合并报表口径发电量1129.27亿千瓦时，上网电量1074.49亿千瓦时，同比分别增长6.73%和6.53%[2] 市场化交易与电价 - 2026年上半年参与市场化交易电量占上网电量的94.2%，平均上网电价393.31元/千千瓦时[2] - 2026年二季度参与市场化交易电量占上网电量的93.4%，平均上网电价391.28元/千千瓦时[2] 各能源上网电量 - 火电上半年上网电量1637.24亿千瓦时，同比增长7.83%[2] - 水电上半年上网电量230.65亿千瓦时，同比增长1.68%[3] - 风电上半年上网电量99.70亿千瓦时，同比下降9.97%[3] - 光伏上半年上网电量111.16亿千瓦时，同比增长8.95%[4] 装机容量 - 截至2026年6月30日公司合并报表口径控股装机容量13029.12万千瓦[6] - 2026年二季度公司新增装机234.21万千瓦[7]

文章核心观点 - 在A股市场深度回调、监管层表态维稳的背景下，八家能源央企于7月20日集中发布公告，采取多种工具向市场传递信心 [1][2] - 此次集体行动是“护盘”与“抄底”双重逻辑的交汇：既是响应政策要求、履行市值管理责任的维稳行为，也是基于公司自身价值被低估或估值合理的价值判断 [6][7][15] - 行动背后反映了能源产业正经历从规模扩张转向质效提升、从单一品类发展转向系统集成协同、从“融资者”转向“回报者”的结构性变化，能源央企正从“建设者”转变为“运营者” [17][21][22] 八家能源央企的行动与市场反应 - **行动概览**：八家能源央企在同一天发布公告，使用了回购注销、股东增持、资产注入、分红承诺四种工具 [2][4] - **具体措施**： - 中国石化：进行注销式回购，截至7月17日累计回购7790万股（占总股本0.06%），支付3.65亿元，回购股份全部注销 [2] - 三峡能源：控股股东三峡集团计划12个月内增持15亿至30亿元，为金额最大的增持计划 [2] - 中国神华：控股股东承诺推进优质资产注入，并保持现金分红频次，继续开展中期分红 [2] - 国电南瑞：董事长提议5亿至10亿元回购股份 [3] - 国投电力：控股股东国投集团计划6个月内增持1.5亿元 [3] - 中煤能源：控股股东中煤集团计划12个月内增持5000万至1亿元 [3] - 龙源电力与国电电力：同属国家能源集团，前者已完成收购集团旗下8家新能源公司股权（合计装机203.29万千瓦），承诺2025至2027年每年分红不低于净利润30%；后者被明确为常规能源发电业务整合平台，持续注入火电、水电资产 [3] - **市场反应**：公告当天，相关公司股价反弹，中国神华涨4.98%，国电南瑞涨6.17%，中煤能源涨9.97% [2][6] - **整体规模**：沪深两市合计新增回购增持计划金额上限超过157亿元，国有资本运营平台中国国新已动用资金超500亿元，中国诚通累计买入近百亿元 [4] “护盘”与“抄底”的双重逻辑分析 - **护盘（政策驱动的明线）**： - 背景是A股深度回调：7月13日至17日当周，科创50跌16.93%，创业板指跌10.78%，中证1000跌12.57%；7月20日当天超3700只个股下跌，超200股跌停 [1][8] - 政策链条清晰：监管层（证监会主席吴清）表态全力维护市场平稳运行 → 国有资本运营平台（中国国新、中国诚通累计投入近600亿元）进场 → 产业央企跟进 [8][9] - 能源央企有明确的市值管理考核责任，相关考核权重占高管年度考核的20%至25% [9] - **抄底（价值判断的暗线）**： - 中国石化：7月21日股价5.24元/股，市净率仅0.76（“破净”），机构预测其2026年每股收益0.38元（同比增长45.04%），一季度净利润170.06亿元（同比增长28.21%），注销式回购在利润增长下能双重增厚每股收益 [12][13] - 中国神华：7月20日收盘46.14元，动态市盈率22.93倍，市净率1.85，机构预测2026年净利润578.01亿元，估值合理且承诺资产注入与分红 [13] - 中煤能源：7月20日报13.79元，动态市盈率约10倍，机构预测2026年每股收益1.55元（同比增长14.81%），净利润超200亿元，有安全边际 [13] - 国电南瑞：董事长提议回购，对于市值1900亿的公司信号意义强，表明成长逻辑未变 [13] - 不同工具选择反映了各自的价值判断：中国石化在“破净”时回购属价值投资逻辑；中国神华、中煤能源在估值合理时承诺资产注入与分红；国电南瑞在估值承压时回购以稳定成长预期 [14] - **综合判断**：行动是“必须做”的护盘责任与“值得做”的抄底价值的结合，因能源央企资产质量过硬、现金流稳定、估值有安全边际，使得两者可并行不悖 [15][16] 能源产业的结构性变化 - **从规模扩张转向质效提升**：新能源装机已达相当规模，传统能源改造进入平稳期，资本开支高峰期过去，现金流从投资转向可分派，例如中国石化2025年现金分红与回购合并计算后利润分派率达81%，龙源电力自A股上市以来累计现金分红73.37亿元 [18][19] - **从单一品类发展转向系统集成协同**：国家能源集团内部资产整合方向明确，新能源向龙源电力集中，常规能源发电向国电电力集中，煤炭和综合能源向中国神华集中，打破重复投资与同质化竞争，使资产边界与估值逻辑更清晰 [20] - **从“融资者”转向“回报者”**：行业主旋律从扩张资本开支转向回报股东，例如中国神华承诺每年现金分红不低于净利润65%，大规模回购注销与稳定分红表明公司不再需要大量资金用于扩张 [21] - **总体方向**：能源央企正从“建设者”转变为“运营者”，资产边界清晰化、回报机制明确化，有助于估值逻辑重建 [22]