核心观点 - 国内网络安全市场承压下公司稳健增长，得益于逆势扩张战略及产品竞争力，高端负载均衡产品业内领先，应用于高价值行业，国内市场份额第二 [1][8] - 公司凭借产品力和渠道能力持续突破金融、能源、教育等客户 [2] 事件 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营业收入11.55亿元，同比增长11.68%；归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长24.06%；2025Q1营业收入2.79亿元，同比增长9.57%，归母净利润0.31亿元，同比下降16.60%，扣非归母净利润0.29亿元，同比下降13.17% [3] 简评 逆势扩张成效显现，2024年业绩稳健增长 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，2025Q1营收同比增长、环比下降，归母净利润和扣非归母净利润同比、环比均下降，增长与逆势扩张战略成效有关 [4] - 2024年销售、研发费用率下降，管理、财务费用率提升，合计期间费用率下降；经营活动现金流净额增长，与净利润比值提升，收入增速大于费用增速，回款好，经营质量高 [5] 2024年国内安全硬件市场承压，公司多项产品市占率居前 - 2024年Q4中国安全硬件市场收入约80.4亿元，同比降11.9%；全年规模210.2亿元，同比降6.5%；公司在多个细分领域份额位列第四 [6] - 2025年DeepSeek推动AI发展，为网络安全行业带来增长空间，改变安全大模型现状，赋能安全技术，扩大安全防护需求 [6] 应用交付产品保持领先优势，研发自主可控的高端负载均衡产品 - 公司高性能应用交付平台优点多，应用于高要求场景，应用交付产品丰富，信创应用交付产品研发出高端负载均衡产品，业内领先，应用于高价值行业，市场份额排名第二 [7] 公司前景预测 - 公司网络安全产品全系列覆盖，高端产品竞争力强，与高端用户合作稳定，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.01亿元、2.49亿元、3.03亿元，对应PE 52X、42X、34X，维持“买入”评级 [8]