文章核心观点 公司2024年报营收和归母净利润同比下降，但4Q24业绩环比显著改善 ，未来稀土供需有望持续修复，预计25 - 27年营收和归母净利润将增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 4月18日公司发布2024年报，营收329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64% [1] - 4Q24收入114.07亿元，环比+33.10%，同比+33.04%；归母净利润5.99亿元，环比+66.41%、同比-39.52% [1] 点评 价格与业绩 - 4Q24公司销量环比下降，主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比-20.57%/-28.62%/-18.42%至5821/7664/13846吨 [2] - 4Q24氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比+6.86%、+3.81%至416.27元/公斤、137.50元/公斤 [2] - 4Q24公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6.22% [2] - 4Q24公司毛利、毛利率分别环比+56.00%、+1.84pct至14.29亿元、12.53% [2] 费用与负债 - 4Q24公司期间费用环比+32.75%至5.31亿元，期间费率环比-0.01pct至4.66% [2] - 4Q24销售、管理费率分别环比持平/-0.41pct至0.11%/2.80% [2] - 4Q24研发费率环比+0.74pct至1.35% [2] - 4Q24公司资产负债率为37.96%，仍处较低水平 [2] 公司业务进展 - 公司实施能耗指标优化提升行动，各生产企业自主降本意识增强，吨稀土加工成本同比降低5.1% [3] - 2024年公司实施北方磁材扩产改造项目 [3] - 2024年北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化生产，生产永磁电机29兆瓦，补齐磁材合金 - 磁体 - 永磁电机产业链断点 [3] 行业趋势 - 出口管制使海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复 [3] - 下游人形机器人和低空经济有望打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振 [3] - 稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化背景下，板块整体关注度有望显著提高 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为348/405/458亿元，归母净利润分别为21/25/35亿元，EPS分别为0.58/0.69/0.97元，对应PE分别为40/34/24倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]