核心观点 - 公司2024年营业收入增长14.46%至8.16亿元，但净利润仍亏损378万元，亏损幅度同比收窄46.55% [2] - 营收增长主要来自环保纸袋业务（同比+1999.51%），但核心瓦楞包装业务增速仅3.33% [2] - 亏损原因包括新工厂折旧3262万元、存货跌价准备385万元、商誉减值483万元及股份支付费用433万元 [2] 财务指标 营收与利润 - 包装制造业收入占比100%，其中瓦楞包装占85.78%（收入7亿元，同比+3.33%），彩盒/环保纸袋等新兴业务增速显著 [2] - 扣非净利润-789万元（同比+18.23%），显示核心业务盈利能力薄弱 [2] - 基本每股收益-0.011元/股，同比改善46.60% [2] 费用与研发 - 销售/管理/财务费用分别增长19.14%、17.79%、4.78%，研发费用增长5.74%至3373万元（占营收4.13%） [3] - 研发聚焦环保/智能包装技术，但研发投入占比同比下降0.34个百分点 [3] 现金流 - 经营活动现金流净额1.29亿元（同比-13.76%），因现金流出增速（21.12%）高于流入（14.71%） [4] - 投资活动现金流净流出1.56亿元（同比-72.66%），主因新工厂建设导致现金流出增长57.65% [4] - 筹资活动现金流净额7515万元（同比+89.39%），源于融资规模扩大 [4] 业务与市场 - 行业集中度低（CR3为3.82%），瓦楞包装运输成本敏感度高，可能压制行业利润水平 [5] - 营业成本增速（16.01%）高于营收，导致毛利率下降1.15个百分点 [5] 公司治理 - 实际控制人通过协议控制22.78%股份，存在决策集中风险 [8] - 董事长兼总经理年薪97.19万元，高管薪酬依据业绩与职责确定 [7]