文章核心观点 国信证券2024年年报好于预期，经纪、自营业务高增支撑盈利，资管业务表现亮眼，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [1][4] 分组1：财务表现 - 2024年公司实现营业收入201.7亿，同比增长16.5%；归母净利润82.2亿，同比增长27.8%；加权平均ROE为8.23%，同比增加1.66pct [1] - 2024年公司证券主营收入187.3亿，同比增长26.6%；经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为55.8、10.2、8.2、14.2、93.3亿元，同比分别+28.1%、 - 25.2%、+65.4%、 - 18.6%、+50.8% [1] - 2024年末公司总资产5015亿，较年初增长8.3%；净资产1187亿，较年初增长7.5%；经营杠杆3.46x，较年初下降0.22x [2] 分组2：投资业务 - 2024年末公司投资资产规模2870亿，较年初下降3.2%；交易性股票106亿，较年初下降48.3%；其他权益工具规模328亿，较年初增长114%，较上季度增长32.9% [2] - 2024年末投资杠杆2.42x，较年初下降0.27x；测算2024年投资收益率3.20%，同比增加0.81pct [2] 分组3：经纪与信用业务 - 公司互联网获客渠道完善，2024年末经纪业务客户托管资产超2.4万亿，较年初增长11%；股基市占率2.75%，较年初增长15% [3] - 2024年代买业务净收入49.3亿，同比增长33.1%；全年代销业务收入3.6亿，同比下降9.5% [3] - 2024年两融业务收入34.0亿，同比下降5.2%；期末融出资金余额702亿，同比增长25.7%；市占率为3.77%，同比增加0.38pct [3] 分组4：收购进展 - 2024年9月公司公告发行股份购买万和证券相关议案，12月收到深圳市国资委批复，2025年4月交易获深交所受理，尚需深交所审核通过、证监会核准 [3] 分组5：投资分析 - 预计2025 - 2027E国信证券归母净利润分别为91.1亿元、97.3亿元、106.0亿元，同比+11%、+7%、+9% [4] - 2025/4/18收盘价对应2025 - 2027E动态PB分别1.03x、0.97x、0.91x [4]