文章核心观点 - 2024年公司业绩符合市场预期，1Q25利润低于市场预期，后续有望逐季改善，考虑成本及费用投放因素下调2025年归母净利润并引入2026年利润预测，维持跑赢行业评级和目标价 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年收入22.57亿元，同比+22%；归母净利润3.76亿元，同比+14.3%，利润基本符合市场预期 [1] - 1Q25收入/利润分别5.04/0.53亿元，同比-14%/-42%，利润表现低于预期 [1] 发展趋势 - 2024年综合果仁及豆果系列增长亮眼，收入达7亿元，同比+近40%，毛利率同比+0.3ppt到27.8% [2] - 2024年经典产品青豌豆/瓜子仁/蚕豆收入分别5.24/3.02/2.77亿元，收入分别同比+12.6%/+10.5%/+19.7% [2] - 2024年其他产品收入4.4亿元，同比+21.2% [2] - 2024年净利率约16.7%，毛利率同比-0.8ppt到35.5%，销售费用率同比+1.2ppt，销售费用金额同比+34.7% [2] 1Q25情况 - 1Q25收入同比-14%，受春节错期、收缩电商低价礼盒促销等影响 [3] - 1Q25毛利率同比-1.1ppt，与棕榈油上涨有关 [3] - 1Q25销售费用同比+13.9%，费用率+4.2ppt，与海外渠道人员扩充、费用投放增长有关 [3] 2025年规划 - 产品端推出黑金蒜香菜味翡翠豆等创新产品，推进创新性和差异化 [3] - 渠道端在零食量贩、海外、商超直营系统和电商渠道持续迭代 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润15.2%约至4亿元，新引入2026年利润4.5亿元 [4] - 当前股价对应17.9/15.8倍2025/26年P/E，维持目标价92元/股，对应约21.5/19倍2025/26年P/E，较当前股价有约20.1%的上行空间 [4]