文章核心观点 - 红旗连锁2024年年报及1Q25业绩显示短期业绩承压 但中长期发展潜力值得关注 维持“增持”评级 [1] 业绩情况 - 2024年营收101.2亿元（yoy -0.09%） 归母净利润5.2亿元（yoy -7.12%） 低于预期 主因下游需求修复偏弱和行业竞争加剧 [1] - 1Q25营收24.8亿元（yoy -7.17%） 归母净利润1.6亿元（yoy -4.15%） 扣非净利润1.5亿元（yoy +0.72%） 主业盈利韧性显现 [1] 业务亮点 - 2024年烟酒类、食品类和日用百货收入分别同比+4.30%/-0.74%/-6.53%至35.2/45.6/12.9亿元 烟酒类增速领先 [2] - 2024年成都市区和郊县营收分别同比-6.58%/+12.39%至52.7/37.1亿元 呈现向下沉市场转移趋势 [2] - 公司深化全渠道融合策略 线上通过抖音直播等实现超10亿元销售额 线下核销引流助力私域沉淀 [2] 财务指标 - 2024年毛利率同比略降0.3pct至29.4% 主因促销活动增加及成本端压力 [3] - 2024年销售、管理、财务费用率分别同比-0.2pct/-0.1pct/持平至22.6%/1.4%/0.6% 费用管控良好 [3] - 2024年净利率同比-0.4pct至5.2% [3] - 1Q25毛利率同比-0.6pct至29.2% 费用优化缓解宏观消费偏弱对业绩的负面影响 [4] 发展机遇 - 2025年政策利好消费 公司作为西南零售龙头之一有望受益 [4] - 2024年公司实控人变更为四川国资委 有望利用协同效应进入新发展阶段 [4] - 公司计划通过社交电商平台合作、探索无人零售等拓展增量 搭配尾部渠道梳理提质增效 [4] 盈利预测与估值 - 调整2025/26年净利润-11.6%/-8.3%至5.5/6.0亿元 引入27年EPS 0.45元 [5] - 给予公司2025年16倍PE（前值12.4x） 目标价6.55元（前值5.72元） 维持“增持”评级 [5]