文章核心观点 - 国泰海通首次覆盖映恩生物 - B，给予“增持”评级，公司聚焦 ADC 新药研发，产品达成多项对外授权，核心产品步入收获期，预计 2025 - 2027 年收入 16.00/19.76/22.07 亿元，目标价 300.70 港元/股 [1] 公司产品优势 - DB - 1303 为新一代 HER2ADC，分子结构对标 Enhertu，临床跟进速度全球领先，早期临床数据有 Best - in - Class 潜力，针对子宫内膜癌适应症开拓蓝海市场，有望 2025H2 在美国申报上市，HER2 + BC 适应症有望 2025H2 在中国申报上市，HR +/HER2 低表达 BC 适应症已在全球开展注册性临床，进度仅次于 Enhertu，风险调整后国内峰值有望达 26 亿元、美国峰值有望达 16 亿美元 [2] - DB - 1311 是 B7 - H3ADC，针对 ES - SCLC、mCRPC 在早期临床展示出优异疗效和安全性，研发进度位列全球第一梯队，有望引领用药突破，风险调整后国内峰值有望达 6 亿元、美国峰值有望达 11 亿美元 [2] 公司管线情况 - 公司打造四大 ADC 技术平台，后续多款产品步入临床阶段，有望迎来 POC 数据，TROP2ADC DB - 1305 开展联合双抗临床探索，HER3ADC DB - 1310 针对 NSCLC 和 BC 等适应症有望 2025 年读出 POC 数据，B7 - H4ADC DB - 1312 进展位列全球第一梯队 [3]