文章核心观点 - 国泰海通首次覆盖映恩生物 - B，给予“增持”评级，公司聚焦 ADC 新药研发，产品达成多项对外授权，核心产品步入收获期，预计 2025 - 2027 年收入 16.00/19.76/22.07 亿元，目标价 300.70 港元/股 [1] 公司产品优势 - DB - 1303 为新一代 HER2ADC，分子结构对标 Enhertu，临床跟进速度全球领先，早期临床数据有 Best - in - Class 潜力，针对子宫内膜癌适应症开拓蓝海市场，有望 2025H2 在美国申报上市，HER2 + BC 适应症有望 2025H2 在中国申报上市，HR +/HER2 低表达 BC 适应症已在全球开展注册性临床，进度仅次于 Enhertu，风险调整后国内峰值有望达 26 亿元、美国峰值有望达 16 亿美元 [2] - DB - 1311 是 B7 - H3ADC，针对 ES - SCLC、mCRPC 在早期临床展示出优异疗效和安全性，研发进度位列全球第一梯队，有望引领用药突破，风险调整后国内峰值有望达 6 亿元、美国峰值有望达 11 亿美元 [2] 公司管线情况 - 公司打造四大 ADC 技术平台，后续多款产品步入临床阶段，有望迎来 POC 数据，TROP2ADC DB - 1305 开展联合双抗临床探索，HER3ADC DB - 1310 针对 NSCLC 和 BC 等适应症有望 2025 年读出 POC 数据，B7 - H4ADC DB - 1312 进展位列全球第一梯队 [3]

实际上，映恩生物在IPO前融资阶段便已获众多投资人青睐。映恩生物上市前引入了多达15位基石投资 者，合共认购6500万美元(约合5.05亿港元)，投资人大牌云集，不仅有BioNTech SE和礼来等业界明星企 业重磅加盟，还引入了世界顶级长线基金富国基金以及易方达基金、汇添富基金等国内头部基金共同参 与，如此多顶级投资人鼎力相助，阵容之强，可以说是近年之最。 IPO行至招股结束阶段，也就意味着映恩生物上市在即。在港股市场投资一家创新药公司，投资者需要 从公司潜在增长空间和创新研发实力两大关键要素出发，把握公司创新产品管线背后的超预期商业价 值，而这同样也是未来投资者长期配置映恩生物的核心逻辑。 作为全球抗体偶联药物(ADC)领域的关键领跑者，映恩生物主要致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者 研发ADC创新药物。 坐拥自2022年以来18A生物科技板块内最大融资规模，暂居2025年港股IPO首日涨幅榜榜首......映恩生 物-B(09606)凭借上述成绩，完成了从"国内ADC黑马"向"港股18A明星标的"的华丽转身。 据智通财经APP了解，此次映恩生物IPO发行价为94.60港元/股，募资总额约2.11亿美元( ...

文章核心观点 - 美国关税政策反复无常致港股高开低走，短期内投资者风险偏好下降带动港股估值回调，但中长期港股投资价值仍较高 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际领跌蓝筹，截至收盘跌4.53%，报45.35港元，成交额62.32亿港元，拖累恒指15.99点，因美国特朗普政府以威胁国家安全为由启动对半导体进口调查，且特朗普将宣布进口半导体关税税率 [2] - 新东方-S涨3.66%，报35.4港元，贡献恒指1.41点；农夫山泉涨2.48%，报37.15港元，贡献恒指3.03点；银河娱乐跌3.57%，报27港元，拖累恒指3.59点；石药集团跌2.95%，报5.6港元，拖累恒指2.27点 [2] 热门板块表现 半导体股 - 半导体股跌幅居前，上海复旦跌5.17%，报25.7港元；中芯国际跌4.53%，报45.35港元；华虹半导体跌3.2%，报34.8港元 [3] - 美国商务部4月1日开始调查“半导体和半导体制造设备”进口对美国国家安全的影响，可能持续数月，华安证券指出半导体国产化是长期且确定的趋势 [3] 苹果概念股 - 苹果概念集体承压，丘钛科技跌2.88%，报6.08港元；舜宇光学跌2.36%，报64.1港元；比亚迪电子跌2.21%，报33.2港元；高伟电子跌1.18%，报20.95港元 [4] - 美国海关曾宣布豁免部分商品关税，但特朗普坚称这些产品仍被征收20%关税，部分获豁免消费电子产品将被征特定行业关税 [4] 博彩股 - 博彩股普遍走低，银河娱乐跌3.57%，报27港元；澳博控股跌2.31%，报2.11港元；新濠国际发展跌2.24%，报3.49港元；金沙中国跌1.94%，报13.16港元 [4] - 澳门特区行政长官表示难以评估美增加关税对澳门影响，特区政府财政预算中博彩业首季收益未达预期，中信里昂将全年博彩总收入增长预期由4%下调至2% [5] 消费股 - 消费股表现活跃，周黑鸭涨7.83%，报2.48港元；华润饮料涨3.82%，报14.68港元；上美股份涨3.71%，报54.5港元；老铺黄金涨3.7%，报826港元；泡泡玛特涨3.52%，报164.7港元 [6] - 中办、国办印发方案与积极财政政策发力促消费，中信证券认为强化内循环、扩容内需消费市场是必然选择，消费配置资金偏好将提升 [6] - 周黑鸭自2024年3月28日以来累计回购2.27亿股，耗资3.9亿港元，4月14日董事会批准增加最高1亿港元资金额度，中金预计2025年公司重视门店提质和经营，单店收入有望提振 [7] 热门异动股 映恩生物-B - 映恩生物-B首挂上市，截至收盘涨116.7%，报205港元，公司专注新一代抗体偶联药物研发，有五项临床阶段资产获中美药监局批准，已建立多个全球合作伙伴关系，交易总价值逾60亿美元 [8] 越疆 - 越疆盘中冲高，截至收盘涨4.57%，报70.9港元，由其参与牵头制定的国家标准《工业机器人 动态稳定性试验方法》正式发布，有助于完善工业机器人标准体系建设 [9] 融创中国 - 融创中国午后下挫，截至收盘跌6.58%，报1.42港元，公司寻求将所有离岸债券转为公司股票，3月份合同销售金额约为14.6亿元，合同销售面积约为8.6万平方米，合同销售均价约为16980元/平方米 [10]

映恩生物(09606.HK)上市首日高开91.33%，报181港元。 ...

智通财经APP获悉，映恩生物（09606）港股IPO招股结束，成为自2022年以来港股18A生物科技板块最 大规模的IPO项目。据悉，此次发行募资总额达2.11亿美元，较原计划大幅提升，凸显市场对其创新能 力的强烈信心。 这种"平台技术输出+全球临床协同"的飞轮模式，既加速研发进程，又降低资金压力，目前合作已带来 约5亿美元前期收入（截至2024年底），总交易价值达到60亿美金。 市场消息称，映恩生物此次IPO创下18A生物科技公司多项历史纪录： 1、估值跃升三倍，公司成为港股18A板块中估值增幅最大的项目（募资超5000万美元项目）。 2、国际配售获14.9倍超额认购，为2022年以来18A生物科技最高认购倍数。 值得一提的是，在近期市场波动背景下，公司吸引15家国际顶级长线基金及国内头部公募参与，包括 BioNTech SE、LAV Star、Lake Bleu Prime及Lake Bleu Innovation、TruMed、富国香港、富国基金、易 方达基金管理、易方达香港、汇添富基金、盘京基金、MY Asian、EMHCP及WWHCP、及苏州苏创订 立基石投资协议，15名基石投资者已同意在若干条件的 ...

报告公司投资评级 - 基本因素及估值：★★★☆☆ [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球ADC领域关键领跑者，致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发ADC创新药物，拥有自主研发的两款核心产品，建立了四个全球化创新ADC技术平台，与多家全球领先生物制药公司建立合作关系，行业仍具增长潜力 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司背景 - 报告研究的具体公司是全球ADC领域关键领跑者，致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发ADC创新药物，拥有自主研发的两款核心产品，分别是靶向癌症的HER2 ADC候选药物DB - 1303/BNT323和B7 - H3 ADC候选药物DB - 1311/BNT324 [1] 公司优势 - 公司建立了四个全球化创新ADC技术平台，基于拓扑异构酶抑制剂的DITAC平台有宽广治疗窗口，其产生的ADC有治疗各种实体瘤的潜力 [2] - 公司在17个国家的230多个临床试验中心开展七项全球多区域临床试验，超2000名患者入组，其中四项与战略合作伙伴合作进行，公司担任试验申办者 [3] - 公司创新ADC资产吸引全球领先生物制药公司，已建立多个全球合作伙伴关系，交易总价值逾60亿美元 [3] 行业情况 - 全球ADC市场从2018年的20亿美元快速增长至2023年的104亿美元，年复合增长率为38.6%，预计2023 - 2028年及2028 - 2032年将分别按31.8%及29.2%的年复合增长率持续强劲增长，2032年将达1151亿美元 [4] - 美国及内地是最大和增长最快的ADC市场，2023 - 2028年的年复合增长率分别为30.9%及72.6%，针对自身免疫疾病的ADC预计将进一步扩大ADC市场 [4] 主要财务数据 | 项目 | 2023年度（亿元人民币） | 2024年度（亿元人民币） | | --- | --- | --- | | 其他收入 | 17.87 | 19.41 | | 股东应占利润 | -3.58 | -10.50 | [5] 发售信息 - 发售数目：0.151亿股，其中香港发售0.015亿股，国际发售0.136亿股 [5] - 招股价：94.6 - 103.2港元 [5] - 市值：85.84亿港元（以完成招股后计算，假设以最高发售价发行，超额配股权并未获行使） [5] - 最高集资额：15.55亿港元 [5] - 招股日期：2025年4月7日 - 4月10日 [5] - 上市日期：2025年4月15日 [5] - 每手股数：100股 [5] 保荐人 - 摩根士丹利、富瑞及中信证券 [5]