文章核心观点 公司2024年度报告显示收入增长但利润下降，各业务有不同表现，虽短期盈利受影响但业务协同效应显现，调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][5] 财务表现 - 24Q4收入16.95亿，同比+39.4%，归母净利润0.7亿元，同比-39.7%，扣非归母净利润0.61亿元，同比-38.6% [1] - 24年收入56.7亿元，同比+45.3%，归母净利润3.36亿元，同比-47%，扣非归母净利润2亿元，同比-20.5% [1] - 24年毛利率29.1%，同比-7.4pct，归母净利率5.9%，同比-10.3pct [4] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.4%/4.1%/3.4%/1.1%，分别同比-4.7pct/-0.1pct/-0.3pct/+0.2pct [4] 业务发展 海外仓业务 - 24年营收24.23亿元，同比增长154.76%，毛利率10.37%，同比-2.32pct [2] - 公司在中大件海外仓行业领先，累计服务出海企业1175家，2024年发货包裹超1100万件，新增英、加、德三方仓布点 [2] - 2024年10月推进自建海外仓建设，首个自建仓Ellabell仓预计2025年底投用，2027年3个自建仓超30万平米投用 [2] 跨境电商业务 - 24年收入20.26亿元，同比+14.28%，智能家居、健康办公产品品类丰富，新品开拓有效 [3] - 2B业务稳步增长，宜家等大客户持续放量 [3] - 24年自主品牌产品收入占比（不含海外仓收入）73.84%，独立站销售收入8.19亿元，同比增长22.04% [3] 利润下降原因 - 2024年小仓换大仓收尾，出售海外仓非经常性收益大幅下降 [1] - 探索新模式、新业务，新产品研发投入及人员增加 [1] - 海外仓运营面积增加，受新会计租赁准则及新仓货架安装影响，库容需释放爬坡 [1] - 2024年海运费整体处于高位，影响跨境电商业务利润 [1] 盈利预测调整 预计25 - 27年归母净利润分别为3.9/4.6/5.3亿元（25 - 26年前值分别为3.7/4.4亿元） [5]