文章核心观点 公司24年业绩符合预期，25Q1业绩略超预期，各业务板块表现良好，预计25 - 26年归母净利增长，维持“买入”评级 [1][2] 业绩表现 - 24年营收14.2亿元，同增34%，归母净利润1.9亿元，同增60%，毛利率39.7%，同降1.1pct；Q4营收4.6亿元，同环比+51％/+22％，归母净利润0.7亿元，同环比+112%/+23％，毛利率42.1%，同环比+0.8/+3.0pct [1] - 25年Q1营收3.9亿元，同环比+45％/-14％，归母净利润0.6亿元，同环比+126%/-9％，毛利率38.6%，同环0.5/-3.5pct [1] 车端业务 - 24年车端收入9亿元，同比增50%，Q4预计3亿元，环增20%，25Q1预计2.5亿，环比-15%；24年毛利率39.8%，同比+0.5pct [1] - 24年激励熔断器销量136万只，同比增201%，收入1.4亿，同比增190%，对应均价101元/只，微降4% [1] - 25年激励熔断器有望保持翻番以上增速，海外熔断器定点25 - 26年逐步放量，拓展布局继电器和模组，预计车端25年收入仍有望保持50%增长 [1][2] 新能源端业务 - 24年新能源端收入3.5亿，同比增1%，Q4预计1.1亿，环比增20%，全年毛利率41%，同比-4pct [2] - 25年国内光储装机基本持平微增，公司聚焦高盈利产品，全年营收和毛利率基本稳定，25Q1国内光伏储能强装，需求相对强劲，预计Q1收入环比下降10%+ [2] - 公司与tesla持续合作，25年预计供应上海megepack工厂，储能产品预计保持高速增长 [2] 其他业务 - 24年工控电源领域收入1亿，同比增78%，占比提升至7%；通信领域收入0.5亿，同比增22%；轨道交通收入0.2亿，同比增12% [2] 盈利预测与投资评级 - 预计25 - 26年归母净利3.2/4.5亿元（原预测3.0/4.2亿元），给予27年归母净利润6.0亿元预测，同增72%/40%/33%，对应PE 24/17/13倍 [2] - 考虑公司电力熔断器龙头地位，给予26年25倍PE，目标价171元，维持“买入”评级 [2]