公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业总收入1820 69亿元 同比+3 83% 归母净利润130 33亿元 同比-22 49% [2] - 2024Q4收入344 65亿元 同比-19 49% 环比-31 80% 归母净利润19 40亿元 同比-52 83% 环比-33 55% 主要系Q4资产减值损失7 32亿元及营业外支出9 08亿元影响 [2] - 2025Q1收入430 67亿元 同比-6 70% 环比+24 96% 归母净利润30 82亿元 同比-25 87% 环比+58 89% 主要产品销量增长但价格下跌 [3] 业务板块分析 - 石化业务2024年全年毛利率3 52% 下半年进一步降至2 31% 承压明显 [2] - 聚氨酯业务：福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月投产 届时TDI总产能达144万吨/年 [3] - 石化业务：烟台25万吨/年LDPE装置2025年初投产 推动高端聚烯烃布局 [3] - 新材料业务：MS和XLPE项目稳步推进 预计2025年投产 [4] 战略与变革 - 2025年定位为"变革年" 通过观念/组织/预算/激励机制四大变革应对不确定性 管理思维转向经营思维 [3] - 万华蓬莱基地多套装置投产 一季度销量同比增长但盈利受价格拖累 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2026年EPS至4 20/5 45元 新增2027年EPS 6 07元（原2025-2026年为6 00/7 94元） [2] - 给予2025年16 12倍PE 目标价下调至67 70元（原90 76元） [2]