本报告导读： 公司2025 年为"变革年"，将建立起业绩导向的观念，公司竞争力有望增强，维持"增持"评级。 投资要点： 维持"增持" 评级。由于公司石化业务承压明显，下调公司2025-2026 年EPS 并新增2027 年EPS 分别为 4.20/5.45/6.07 元（原为6.00/7.94/-元）。参考可比公司估值，给予公司25 年16.12 倍PE，下调目标价为 67.70 元（原为90.76 元）。 公司Q4 业绩下滑主要系减值所致，其中公司Q4 资产减值损失7.32亿元、营业外支出9.08 亿元。分业务 来看，石化盈利能力持续承压，且2024 年下半年压力进一步加大，其中公司2024 年全年石化毛利率为 3.52%，下半年石化毛利率仅为2.31%。 2025Q1 业绩环比提升，迎2025"变革年"。公司2025Q1 实现收入430.67 亿元，同比-6.70%，环比 +24.96%，归母净利润30.82 亿元，同比-25.87%，环比+58.89%。2025 年，公司经营按照"变革年"的工 作部署，以变革应对全球不确定性挑战，通过观念变革、组织变革、预算和费用变革、激励机制变革等 管理举措，激发组织 ...