文章核心观点 - 国瓷材料2024年业绩符合市场预期，各业务板块有不同表现，未来蜂窝陶瓷国产替代有望加速，新产品有望逐步落地，因费用增加等下调2025年盈利预测和目标价，但维持跑赢行业评级 [1][3][4] 2024年业绩情况 - 收入40.47亿元，同比增长4.86%；归母净利润6.05亿元，每股盈利0.61元，同比增长6.27% [1] - 扣非净利润5.81亿元，同比增长7.05%；经营活动现金流净额7.54亿元，同比增长16.85% [2] 各业务板块营收情况 - 电子材料营收同比增长4.2%至6.24亿元，销售量同比增长19.25%至9,539吨 [2] - 催化材料营收同比增长10%至7.87亿元，销量同比增长4.8%至1,624万升，下游商用车去库存致销量增速下降 [2] - 生物医疗材料营收同比增长6.5%至9.11亿元，受氧化锆粉体产线调整影响，毛利率同比下降3.67ppt至56.67% [2] - 数码打印及其他材料板块营收同比下降15.65%至9.14亿元，受益于原材料价格下降，毛利率同比提升9.29ppt至37.7% [2] - 精密陶瓷营收同比增长42%至3.51亿元 [2] - 新能源材料营收同比增长48.3%至4.04亿元 [2] 发展趋势 - 蜂窝陶瓷国产替代有望加速，全球市场由美国康宁和日本NGK垄断，中美互加关税或使海外企业成本提升，公司在乘用车领域配合车型和认证平台数量增加，蜂窝陶瓷收入有望加快国产替代 [3] - 坚持创新引领，成熟产品推进MLCC粉体车规级、AI级应用开发和新一代氧化锆粉体迭代开发，新产品培育芯片电容、AR/VR光学显示用分散液等，为公司持续成长奠定基础 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测12%至7.7亿元，引入2026年盈利预测9.44亿元，目前公司股价对应2025/26年市盈率22.4/18.3x [4] - 下调目标价7.6%至24.5元，对应42%的上涨空间和2025/26年32/26x市盈率，维持跑赢行业评级 [4]