文章核心观点 公司2024年业绩低于预期，收入增长但归母净利润下降，毛利率短期承压，不过公司在业务发展上有积极举措，考虑关税贸易政策影响下调2025年归母净利润预测，维持跑赢行业评级及目标价 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年收入27.6亿元，同增35.7%，归母净利润4596万元，同降40.1% [1] - 分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q24公司收入分别同增17.9%/29.8%/49.2%/43.5%，归母净利润分别同比+2.8%/+1.4%/+7.6%/转亏 [1] 发展趋势 业务增长情况 - 宠物用品稳健成长，宠物食品代理延续快增，2024年公司收入同增35.7% [2] - 分业务看，宠物用品收入15.3亿元，同增15.1%，宠物窝垫、猫爬架收入分别同增28.3%/13%；宠物食品收入11.8亿元，同增70.8% [2] - 分地区看，海外/国内收入分别为13.3/14.3亿元，同增18.4%/57% [2] 盈利能力情况 - 2024年毛利率16%，同降1.8ppt，宠物用品/宠物食品毛利率分别同比-1.4ppt/+0.9ppt [2] - 2024年销售/管理/财务费用率分别同比+1.7ppt/-0.6ppt/-0.4ppt [2] - 2024年美国新设跨境电商出口仓储物流业务亏损1336万元，食品等存货减值计提3123万元 [2] - 2024年归母净利率1.7%，同降2.1ppt [2] 中长期成长情况 - 生产端加快海外供应链建设，扩大越南、柬埔寨工厂生产规模，推进越南宠物笼具项目建设 [3] - 品牌端推进宠物用品和食品自主品牌建设，加深国际宠物食品品牌合作 [3] - 业务拓展上2024年收购线下宠物店B2B平台、淘通科技等标的 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测35%至9600万元，引入2026年归母净利润预测1.3亿元 [4] - 当前股价对应2025/26年28/21倍P/E，维持跑赢行业评级及目标价27.5元不变，对应2025/26年36/27倍P/E，有31%上行空间 [4]