文章核心观点 - 公司2024年年报业绩亮眼，营收和归母净利润大幅增长，门店扩张迅速，盈利能力提升，长期发展前景乐观，上调2025年归母净利预测并维持“买入”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年营收323.3亿，同比+248%，归母净利润2.9亿，2023年归母亏损，业绩落在预告偏上限 [1] - 2024Q4营收117.2亿，同比+167%，归母净利润2.1亿，2023Q4归母亏损 [1] 门店扩张情况 - 2024年底门店数量达14196家，全年净开9470家，2024H2净开门店7558家，强化在零食量贩赛道竞争地位 [2] - 2024年平均单店为336w/家，表观单店下降因门店加密多，不影响业态长期向上趋势 [2] 盈利能力情况 - 2024Q4毛利率为11.3%，环比+1.0pct，销售费用率为4.6%，同比+0.4pct，管理费用率为3.1%，同比-1.3pct，股份支付全年2.2亿元 [2] - 2024年全年零食量贩业态净利率（剔除股权激励费用）为2.7%，落在业绩预告上线，2024Q1 - 4零食量贩业务净利率分别为2.50%/2.72%/2.73%/2.74%，盈利能力环比上升 [2] - 归母净利润表现好原因：零食量贩业务净利率超预期、菌菇业务有正贡献、政府补助较多 [2] 盈利预测与投资评级 - 短期预计2025Q1收入环比2024Q4略微降低 [2] - 长期零食量贩业态、社区折扣超市是趋势性机会，公司确立竞争优势，后续业务盈利能力提升、少数股权收回、社区折扣超市模型跑通有望形成催化 [2] - 预计2025 - 2026年收入/净利/归母净利分别为559/15.8/7.9亿、663/23.1/12.0亿，上调2025年归母净利至7.9亿，维持“买入”评级 [2]