文章核心观点 公司是电力熔断器龙头，24 年年报和 25 年一季报业绩良好，厂商合作稳定、客户结构优良，技术积淀深厚，激励熔断器收入同比高增，EV 高电压趋势有望带动产品价值量提升，推进海外市场销售，未来成长空间较高，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 24 年全年营收 14.21 亿元，同比增长 34.11%；归母净利润 1.87 亿元，同比增长 59.80%；扣非后归母净利润 1.84 亿元，同比增长 60.66% [1] - 25 年一季度营收 3.9 亿元，同比增长 44.98%；归母净利润 0.61 亿元，同比增长 125.81%；扣非后归母净利润 0.59 亿元，同比增长 127.19% [1] - 2024Q4 营收 4.55 亿元，同比+50.80%，环比+22.38%；归母净利润 0.67 亿元，同比+112.38%，环比+22.68%；扣非后净利润 0.66 亿元，同比+115.72%，环比+20.73% [1] - 2024Q4 毛利率为 42.09%，同比+0.80pct，环比+3.03pcts；净利率为 14.71%，同比+4.26pcts，环比+0.04pct [1] 客户情况 - 新能源汽车市场通过主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入供应链，终端用户有特斯拉、戴姆勒等国内外主流新能源整车厂商 [2] - 新能源风光发电及储能市场主要客户有阳光电源、宁德时代等 [2] - 数据中心市场主要客户有华为、中兴等 [2] - 轨道交通市场主要客户有中国中车、GE Transportation（Wabtec）等 [2] 产品情况 - 在激励熔断器和智能熔断器领域深耕多年，形成 70V - 1000VDC 多个电压等级产品，应用于中高端市场领域 [3] - 2024 年激励熔断器产量 157.01 万只，同比增长 168.48%；销量 135.91 万只，同比增长 200.95% [3] - 2024 年激励熔断器收入 1.37 亿元，同比增长 189.12%，占总营收的 9.65% [3] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 19.60/26.49/34.02 亿元，对应增速分别为 37.9%/35.2%/28.4% [3] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别 3.32/4.60/6.06 亿元，对应增速分别为 77.5%/38.6%/31.9% [3] - 以 4 月 21 日收盘价为基准，对应 2025 - 2027 年 PE 为 24x/18x/13x，维持“推荐”评级 [3]