文章核心观点 - 大族数控业绩高增但增长质量堪忧，现金流和毛利率下滑，产业链话语权或较弱，分拆募资项目进展慢，港股二次上市募资必要性存疑 [1] A股上市公司港股二次上市热潮情况 - 2025年以来超30家A股上市公司递表或发布港股筹划上市公告，如蓝思科技、江渡龙、先导智能等 [1][2] - 热潮原因一是港股有助于公司全球化业务布局，如蓝思科技、大族数控公告提及推进全球化战略等；二是政策支持，2024年4月国务院出台意见，证监会推出措施支持内地行业龙头赴港上市 [2][3][4] 大族数控产销与业绩情况 - 专注PCB领域专用设备，产品覆盖关键工序，下游为PCB制造商，通过销售产品和服务盈利 [6] - 2024年营收33.43亿元，同比增长104.56%；归母净利润3.01亿元，同比增长122.20%，或受益于AI浪潮、消费电子复苏和上年低基数 [8] - 2024年销量同比增长116.83%、生产量同比增长79.53%，但产销率从2023年的115.53%降至2024年的104.54% [9] - 2022 - 2023年营收大幅缩水，2024年营收未恢复2021年高峰水平，仅为其81%左右 [10] 大族数控现金流与产业链话语权情况 - 2022 - 2024年经营活动净现金流分别为6.55亿元、4.17亿元、1.55亿元，呈持续下降态势 [12] - 2022 - 2024年毛利率分别为37.33%、35.04%、28.11%，2024年相比2022年下降近10个百分点，公司称因销售产品结构变化和市场竞争加剧 [14][17] - 2024年应收票据及应收账款涨至27.57亿元，应收账款24.7亿元，占同期营收之比达74%，2021年应收款营收占比为50% [15] - 钻孔类设备贡献主要营收，2024年占比62.84%，公司毛利率相比可比同行波动且显著低于同行 [18] - 2025年一季报收入增速低于30%，营业收入9.6亿元，同比上升27.9%；归母净利润1.17亿元，同比上升83.6%；扣非归母净利润1.08亿元，同比上升90.1%；经营现金流净额 - 3.35亿元，同比下降755.4%，公司称一季度毛利率变化原因同前 [21] 大族数控募投项目与港股上市情况 - 4月20日公告拟发行H股在港交所主板上市，推进全球化战略，加速境外资本平台建设，尚需股东大会审议和相关部门批准等 [22] - 核心业务主要在国内市场，海外市场收入占比仅10%左右 [23] - 承诺投资的PCB专用设备生产改扩建项目和技术研发中心建设项目，截至期末投资进度分别为52%和43%，原预定2024年12月达到可使用状态，均延缓至2025年9月 [24] - IPO募投项目进展缓慢，整体进度51%左右，项目进展不及预期 [26]