文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报显示营收虽有下降但净利增长 财务指标优异稳定 清洁能源和特种气体业务发展良好 激励充分且分红回购计划明确 维持“推荐”评级 [1][2][5] 财务表现 - 2024年营收220.47亿元 同比下降17.01% 净利16.84亿元（扣非13.50亿元）同比增长28.93%（扣非1.12%） [1] - 2025Q1营收54.84亿 同比下降13.41% 净利润5.06亿元（扣非4.68亿元） 同比增长5.40%（扣非同比增长1.38%） [1] - 2024、2025Q1销售毛利率分别为9.33%、11.72% 销售净利率分别为7.65%、9.21% 同比、环比均提升 [2] - 2025Q1公司ROE(加权)为5.29% 同比小幅下降0.66pct [2] - 2024、2025Q1公司资产负债率分别为36.56%、32.65% 呈持续下降趋势 [2] - 2024年财务费用为负 2025Q1为8.87百万元 偿债压力低 财务风险小 [2] - 2024、2025Q1净现净额分别为20.47亿、4.96亿 净利润现金含量分别为1.21、0.98 经营现金流优异 [2] 业务发展 清洁能源业务 - 2024年LNG（清洁能源）销量218.10万吨 同比增长13.12%、LNG（能源服务）销量38.58万吨 同比增长1.11% LPG销量183.96万吨 同比减少3.51% [3] - 2024年清洁能源业务整体毛利率7.64% 同比提升1.04pct [3] - 参股40%的惠州5万吨级液化烃码头及配套LPG仓储基地动工建设 预计年底投产 [3] 特种气体业务 - 2024年特种气体产品总销量9290万方 高纯氮气销量约38万方 [3] - 2025年推动西南区域精氮产能提升计划 打通液氮进口链条 [3] - 2024年氢气业务产销量约8768万方 现场制气项目运行良好 瓶装零售业务增长 [4] - 2025年储备服务工业、化工用户的现场制气新项目 [4] - 海南商业航天发射场特燃特气配套项目部分装置试产成功 与空天院签署协议提供15年氮气保供 [4] - 2025年开展二期项目建设准备工作 拓展航空航天领域其他项目需求 [4] 激励与分红 激励计划 - 发布2025年员工持股计划 业绩考核指标为2025 - 2027年归母净利分别为15.50亿元、17.83亿元、20.50亿元 [4] 分红与回购 - 2024 - 2026年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元 净利同比增长超18%启动不低于2000万元特别现金分红 [5] - 2024年度现金分红5.00亿元（含税） 叠加中期分红2.50亿元 特别现金分红0.3亿元 总计7.8亿元 分红率46.33% 股息率4.76% [5] - 2025年回购股份金额不低于2.00亿元 不高于3.00亿元 按最低金额叠加最低固定现金分红 股息率可达6.40% [5] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.65亿元、17.94亿元、20.62亿元 对应PE分别为10.48倍、9.14倍、7.96倍 维持“推荐”评级 [5]