文章核心观点 - 公司2024年及25Q1业绩阶段性承压，随着军工信息化建设“十四五”周期进入尾声及新领域拓展，军品有望复苏，民品射频芯片业务有望快速增长，维持“增持”评级 [1] 业绩情况 - 2024年实现营收25.91亿元（yoy -27.36%），归母净利4.85亿元（yoy -20.06%），扣非净利4.77亿元（yoy -16.53%） [1] - 25Q1营收3.50亿元（yoy -49.51%），归母净利5753.14万元（yoy -52.37%），低于此前归母净利预期（1.24亿元） [1] 业务板块表现 - 2024年T/R组件和射频模块业务营收23.32亿元，同比 -30.99%；射频芯片业务营收1.70亿元，同比 +33.46%；其他芯片业务营收0.56亿元，同比 +20.32% [2] - 军品有源T/R组件收入同比下滑受行业需求短期波动影响，公司拓展应用领域，有望在25年贡献业绩 [2] - 民品基站氮化镓射频模块持续迭代，终端应用产品大批量出货，完成卫星通信和感知领域产品小批量交付 [2] 盈利指标 - 2024年毛利率38.59%，同比 +6.31pct，归母净利率18.70%，同比 +1.71pct；1Q25毛利率43.01%，同比 +7.38pct，归母净利率16.44%，同比 -0.99pct [2] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 +0.10/+1.39/-0.26/+2.76pct，1Q25分别同比 +0.43/+3.23/-0.64/+5.65pct [2] 评级与预测 - 预计25 - 27年归母净利润为6.03/7.45/9.19亿元（25 - 26年前值：6.07/7.61亿元，调整幅度为 -0.74%/-2.13%） [3] - 可比公司25年PE均值为59x（前值：60x），给予25年目标PE62x（前值：63x），对应目标价62.67元/股（前值：64.18元/股），维持“增持”评级 [3]