核心财务表现 - 2024年公司实现营收216.06亿元 同比增长2.71% 归母净利润19.88亿元 同比增长5.68% 扣非归母净利润17.92亿元 同比增长1.54% [1] - 第四季度营收41.42亿元 同比增长15.69% 归母净利润4.34亿元 同比增长34.24% 扣非归母净利润3.45亿元 同比增长8.69% [1] - 拟每股派发现金红利0.592元 对应年末分红率25.64% [1] 营收结构分析 - 电动自行车营收130.37亿元 同比增长1.5% 受益于产品结构优化及女性时尚、高端旗舰等多系列新品推出 [1] - 电动两轮摩托车营收52.14亿元 同比下降10.2% 受市场竞争和消费者偏好变化影响 [1] - 电动三轮车营收19.52亿元 同比增长36.07% 配件销售营收8.47亿元 同比增长30.79% [1] - 境外收入2.35亿元 同比增长3.82% 主要受益于东南亚市场本地化生产和销售体系建设 [1] 盈利能力提升 - 主营产品毛利率17.76% 同比提升1.38个百分点 主要通过优化产品矩阵和精简SKU实现 [2] - 分品类毛利率变动：电动自行车/电动两轮摩托车/电动三轮车/配件销售分别同比+1.01/+2.46/+0.84/-2.05个百分点 [2] - 经营利润率7.93% 同比提升0.09个百分点 经营利润达17.13亿元 [2] 费用管理 - 销售费用率同比增加0.55个百分点 因市场推广和渠道咨询支出增加 [2] - 管理费用率同比增加0.31个百分点 主要系职工薪酬、咨询费及新生产基地摊销增加 [2] - 研发费用率同比增加0.25个百分点 [2] 行业与政策环境 - "以旧换新"政策刺激更新需求 为第四季度营收增长15.69%提供重要支撑 [1] - 2024年版新国标落地推动行业格局优化 头部厂商受益 [3] - 2025年"以旧换新"政策延续 有望持续拉动内需 [3] 战略布局与展望 - 公司深耕行业二十余年形成品牌优势 正着力布局高端市场 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.07亿元、30.38亿元和34.29亿元 [3] - 对应PE估值分别为13.8倍、11.9倍和10.5倍 [3]