文章核心观点 公司2024A及2025年一季报业绩公布，24A收入和归母净利润同比增长，2025Q1营收和归母净利润也同比增长 2024年略低于预期，2025Q1略超预期 国内宠物经济高增及进口宠粮加关税或加速国产替代，上调目标价至130元，维持“买入”评级 [1] 2024年业绩情况 - 24A收入52.5亿元，同比增长21%；归母净利润6.25亿元，同比增长46% 第四季度收入15.7亿元，同比/环比29.5%/26.4%；归母净利润1.54亿元，同比/环比34.8%/-4.7% [1] - 内销营收35.5亿元，同比增长24%，麦富迪/弗列加特同比增长20%左右/超100%；毛利率45.6%，同比增加6.4pct [2] - 外销营收16.9亿元，同比增长16%；毛利率35.2%，同比增加3.1pct [2] - 期间费用率为26.9%，同比增加3.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加3.4/0.1/-0.1/-0.4pct至20%/5.8%/1.6%/-0.7% [2] 2025Q1业绩情况 - 实现营收14.8亿元，同比增长34.8%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长37.7% [1] - 实现营收15亿元，同比增长35% 内销预计营收同比增长超40%，出口预计营收同比增长15% - 25% [3] - 毛利率41.6%，同比增加0.42pct、环比减少1.4pct 实现归母净利润2.0亿元，同比增长38% 剔除激励费用后归母净利润近2.1亿元，同比增速更高 [3] 盈利预测与估值 - 下调25年盈利预测至7.9亿元，下调幅度6%，维持26年盈利预测11.2亿不变，新增2027年盈利预测15.0亿元 [4] - 参考可比公司25E估值24XPE，给予公司25E 65.5XPE，对应目标价130元，维持“买入”评级 [4]