文章核心观点 纳尔股份2025年一季报数据表现佳，营收和利润同比大幅上升，但应收账款增幅较大；公司业绩有周期性，资本回报率和产品附加值一般，现金流和应收账款状况需关注；汽车保护膜产品市场前景广阔，公司正积极拓展前装市场渠道 [1][3][4] 财务数据 - 2025年一季报营业总收入5.03亿元，同比上升24.33%，归母净利润6878.33万元，同比上升201.41% [1] - 应收账款同比增幅达61.39%，从2.17亿增至3.5亿 [1] - 毛利率18.83%，同比增12.45%，净利率13.87%，同比增139.87% [1] - 三费占营收比7.47%，同比减20.69%，销售、管理、财务费用总计3757.33万元 [1] - 每股净资产4.62元，同比增9.73%，每股经营性现金流0.07元，同比增3274.01%，每股收益0.2元，同比增185.71% [1] 业务评价 - 去年ROIC为6.7%，近年资本回报率一般，业绩具有周期性 [3] - 去年净利率为6.76%，产品或服务附加值一般 [3] 偿债能力 - 公司现金资产非常健康 [3] 融资分红 - 上市9年累计融资总额6.15亿元，累计分红总额3.06亿元，分红融资比为0.5 [3] 商业模式 - 公司业绩主要依靠研发驱动，需研究驱动力背后实际情况 [3] 关注建议 - 关注公司现金流状况，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.46% [3] - 关注公司应收账款状况，应收账款/利润已达276.7% [3] 汽车保护膜业务 - 产品包括汽车漆面保护膜、汽车窗膜及改色膜等，销售渠道有品牌代理商、汽车4S店、汽车原厂等 [3] - 市场处于进口替代、消费升级阶段，新能源汽车发展和用户需求为产业提供新增长点 [3][4] - 公司正通过参与招投标等方式进入前装市场渠道，满足车主个性化需求 [4]