文章核心观点 公司受益于“海外海上”转型战略，24Q4收入与净利润大幅增长 欧洲多国加码风电政策，海外海风市场前景好 公司海外竞争力强，有望带来持续增长和盈利改善 [1] 投资评级 - 维持“增持”评级 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.13、10.56、13.62亿元，对应EPS分别为1.27、1.66、2.14元 参考可比公司估值，给予公司2025年25X PE，目标价为31.87元 [2] 业绩表现 - 24Q4公司DAP交付模式下首批出口海工产品交付完毕，收入14.73亿元，同比+48.55%，环比+55.07%；归母净利润1.92亿元，同比激增1017.55%、环比+77.44% [3] - 24全年收入37.80亿元，同比-12.61%，系降低国内业务规模所致；归母净利润4.74亿元，同比+11.46%，受益于出口海工产品高附加值 [3] - 24全年风电装备产品收入35.11亿，占比92.89%，同比-15.01%，新能源发电收入2.16亿元，占比5.71%，同比+63.95% [3] - 24全年海外收入17.33亿元，同比+1.07%，毛利率38.48%，同比+11.28pct，海外收入占比达45.85%，同比+6.21pct [3] 盈利能力 - 24Q4销售毛利率为33.96%，同比+13.92pct，环比+8.74pct；销售净利率为13.02%，同比+11.29pct，环比+1.64pct [4] - 24全年销售毛利率为29.83%，同比+6.59pct，销售净利率为12.54%，同比+2.71pct，盈利能力提升因高毛利率海外业务占比提升 [4] 业务优势 - 25年将交付两艘海上风电装备特种运输船，提升全球物流竞争力并降低运输成本 [4] - 全面进入欧洲海风市场，通过绝大多数欧洲头部业主合格供应商体系认证，作为“一供”或“主供”合作，全球符合欧洲海洋工程标准的海风桩基供应商不到10家 [4] - 手握6.26亿欧元德国某海上风电群单桩基础项目未履行订单，在手订单充足 [4]