文章核心观点 公司2025年第一季度营收增长但净利润减少，AI创新驱动营收增长，第二曲线业务成核心引擎，算力领域有突破，业务结构调整致毛利率承压，预计2025 - 2027年归母净利润可观，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年第一季度实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82% [1] - 归属上市公司普通股股东的净利润24.53亿元，同比减少10.5% [1] - 归属上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润19.57亿元，同比减少26.14% [1] 业务发展情况 AI创新与业务结构 - 积极把握AI机遇，巩固网络业务并拓展第二曲线业务，2025Q1营收重回增长轨道 [1] - 第二曲线业务营收占比超35%，成为拉动业绩增长核心引擎 [1] - 政企业务营收同比倍增，占比超20%（2024年占比为15%），各业务板块收入更趋平衡 [1] 算力领域突破 - 把握算力投资市场趋势，深化拓展市场、扩大合作规模，2025Q1服务器及存储营收快速增长 [2] - 智算服务器订货占比超60%，紧抓智算需求爆发窗口，与头部厂商深入合作 [2] - 智算一体机产品支持多种基础大模型配置，已在8个行业、20多个应用场景实践 [2] 毛利率与经营策略 - 业务结构调整使毛利率承压，算力服务器等产品毛利率低于通信网络产品 [2] - 发挥多种能力，通过提升服务器收入规模、自研比例、销售解决方案提升后续毛利率 [2] - 通过精准投放资源控制三项费用，努力实现稳健经营 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为80.26/81.03/88.96亿元，对应PE分别为18.9X/18.7X/17.1X [3] - 维持“强烈推荐”评级 [3]