核心财务表现 - 2024年公司实现营收238.6亿元，同比增长122.6%，归母净利润51.7亿元，同比增长137.9%，毛利率33.8%，同比提升0.8个百分点 [1] - 4Q24营收65.5亿元，同比增长77.6%，环比增长0.5%，归母净利润14.2亿元，同比增长61.7%，环比增长1.8% [1] - 1Q25营收66.7亿元，同比增长37.8%，环比增长1.9%，归母净利润15.8亿元，同比增长56.8%，环比增长11.6% [1] 光模块业务表现 - 2024年光模块收入228.9亿元，同比增长124.8%，销量1459万只，同比增长95.6%，单价1569元/只，同比增长14.9% [1] - 光模块业务毛利率34.6%，同比提升0.5个百分点，4Q24和1Q25综合毛利率分别为35.1%和36.7%，环比分别提升1.4和1.6个百分点 [1][2] - 泰国子公司TeraHop Pte 2024年收入111.3亿元，同比增长387.5%，净利润6.9亿元，同比增长152.0%，净利率由12.0%降至6.2% [1] 成本与费用优化 - 2024年销售费用率0.8%，同比下降0.3个百分点，管理费用率2.8%，同比下降1.2个百分点，研发费用率5.2%，同比下降1.7个百分点 [2] - 毛利率提升主要源于产品结构优化、海外产能良率提升及硅光模块出货占比增加 [2] 行业需求趋势 - 2025年云厂商在推理需求、算力卡供应扩张和自建网络迭代推动下，800G光模块需求将充分释放 [3] - 英伟达持续优化软硬件系统及客户结构，将引领1.6T等前沿产品迭代与应用 [3] - 硅光模块因缓解光芯片短缺、承接硅基共封装趋势及降低成本，渗透率有望加速提升 [3] 公司竞争优势 - 作为全球头部厂商与主流客户需求紧密对接，海外产能布局全面落地 [1][3] - 在上游物料紧缺背景下，公司硅光芯片布局深厚，有望获得物料供应结构性优势 [3] - 扩产有序推进，深度受益于800G、1.6T及硅光产业需求趋势 [3] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测由94.5亿元调整为82.4亿元，2026年由111.5亿元调整为97.0亿元，新增2027年预测114.5亿元 [3] - 以2025年4月22日收盘价计算，对应PE分别为10.7倍、9.1倍和7.7倍 [3]