文章核心观点 惠城环保业绩经历短暂增长后猛烈下降，但股价却飙升6倍以上，成为“山东第一高价股”，其股价上涨的驱动项目存在问题，未来盈利持续性存疑 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入约1.5亿元，同比增长7.33%，净利润0.43亿元，同比下滑69.25% [1] - 2019 - 2022年公司盈利能力连续4年下降，净利润从0.43亿元下滑至0.02亿元 [2] - 2023年高硫石油焦制氢（POX）灰渣综合利用项目投产，拉动营收同比增长194.76%，净利润达1.39亿元，同比大增5499.75% [2] - 2024年POX灰渣综合利用项目毛利率大幅下滑，环保危废处置处置服务收入6.63亿元，占总营收57.73%，同比下滑5.54%，毛利率从2023年的33.87%下滑10.37个百分点至23.5% [3] - 2024年公司催化剂产品业务盈利能力持续降低，包含催化剂在内的资源化综合利用产品业务毛利率下滑4.95个百分点 [3] 股价表现 - 去年2月初到今年3月底，股价从20.75元低点飙涨到154.41元，累计涨幅达6.6倍以上，截至4月23日收盘，最新股价仍达132.2元 [1] - 2024年1月31日披露业绩预告后，股价从25元上涨至58元后回调 [4] - 2024年8月公司称混合废塑料资源化综合利用项目有进展，股价从约40元上涨到年底的90元左右 [4] - 2025年1月25日披露大幅下滑的2024年业绩预告后，股价从80元附近冲到154元高点，截至4月23日收盘价为132.3元 [5] 项目情况 - 高硫石油焦制氢（POX）灰渣综合利用项目依赖单一大客户广东石化，2024年1 - 9月因灰渣接收量减少，月均收入较上年减少，处置成本增长 [3] - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目截至年报发布仍在生产试运行准备阶段 [5] 研发投入 - 最近三年，公司研发投入分别为1596万元、1976万元、2449万元，研发费用率为4.39%、1.85%、2.13%，未随收入增长明显加大研发投入 [5]