文章核心观点 公司基于“CPU+DCU”双轮驱动，分别具备x86指令框架、“类CUDA”生态优势，有望充分受益AI产业化浪潮及国产替代趋势，预计2025 - 2027年收入和归母净利润可观，给予公司25年30倍PS，对应目标价177.4元，维持“增持 - A”投资评级 [4] 公司业绩 - 25Q1实现营收24亿元，同比+50.76%；实现归母净利率5.06亿元，同比+75.33%；毛利率61.19% [1] - 截至2024年12月31日，研发人员2157人，占比90.18%；2024年投入研发费29.1亿元，25Q1研发费7.06亿元 [1] CPU业务 - CPU基于X86计算架构，依托产品性能及生态兼容优势，有望深度受益国产替代趋势 [2] - 海光CPU基于X86架构，包括7000、5000、3000三个系列，在产品性能、系统兼容性、系统安全性方面具有优势，未来有望更广泛应用于多行业及领域 [2] DCU业务 - DCU采用GPGPU架构，依托类CUDA、全精度、高性能优势，有望深度受益AI产业浪潮 [3] - 海光DCU采用GPGPU架构，在高计算能力、高速并行数据处理、软件生态方面具有优势，具有全精度能力，具备自主研发的DTK软件栈，未来有望更广泛应用于深度学习训练、推理场景、大模型场景等 [3] 行业数据 - 2024年第三季度，中国服务器市场出货量同比增长16.6%，预计到2028年，中国x86服务器市场出货量将达到460万台，市场规模达620亿美金 [2] - 中国AI芯片2019 - 2024年CAGR达64.8% [3] 投资建议 - 预计公司2025年~2027年收入分别为137.43亿元、192.41亿元、250.13亿元，归母净利润分别为35.21亿元、49.11亿元、63.41亿元 [4] - 给予公司25年30倍PS，对应目标价177.4元，维持“增持 - A”投资评级 [4]